兴业证券-晨会纪要-200714

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　　今日重点推荐
　　储能为何如此重要（二）-新能源“上位”的必经之路
　　我们旗帜鲜明的提出在储能赛道上首推电池龙头。当前国内新能源侧储能处于导入期，产业链各环节（电池PACK、逆变器、BMS、系统集成）尚处于格局混沌状态，但未来电池的质量和系统集成能力是决定储能系统差异化的关键环节，有望走出行业巨头。当下电池成本占系统成本比例约67%，对储能电站成本影响最大，是短期产业链唯一实现盈利的环节，且电池公司也在不断地向系统集成渗透，电池是当下储能赛道最佳投资方向。系统集成商的能力在储能商业模式愈发清晰的未来，也将很大程度影响项目收益率，具备较高壁垒。
　　投资建议：我们首推储能电池龙头宁德时代，推荐磷酸铁锂电池龙头亿纬锂能、国轩高科，关注鹏辉能源，推荐储能逆变器及系统集成供应商阳光电源、林洋能源。
　　风险提示：电力辅助服务市场化不及预期，储能成本下降不及预期。
　　股市大涨，债市怎么看？
　　短期内，资金趋势驱动的市场，债券行情演绎的是“估值游戏”和“价格投机”，定价的锚阶段性失真
　　本轮股票牛市启动，跟内外部增量资金的入场息息相关。1）外部增量资金在挖掘全球价值洼地。2）内部增量资金的逻辑：债市下跌，资金搬家到股市增厚收益。
　　短期内，在资金趋势驱动的市场，债券行情演绎的是“估值游戏”和“价格投机”，定价的锚阶段性失真。1）股票市场单边上涨，给居民提供了新的“无风险利率”；2）资金搬家仍将维系一段时间，债券可能面临着“债券下跌―资金分流至股市―债券加速下跌”的负反馈。3）股市上涨，政策如果资金边际收紧来管控，躺枪的可能反而是债券。
　　债市大跌，机构行为的众生态：谁买债、谁卖债？
　　外资和保险机构在加大债券配置。近期加大债券配置的集中在负债稳定的长线资金。
　　基金减持债券最为明显，但理财资金仍在加大力度配置债券。基金的操作明显跟股市上涨后货币基金、债券基金遭遇赎回、资金分流到股市有关。但理财资金仍在配置债券，可能有两方面的原因：1）当前的赎回更多集中在货币基金、债券基金等类型产品中，银行理财遭遇赎回可能刚刚开始；2）这部分理财可能是7月份之前发行的，大头还是固定收益类资产的配置，但边际上在加大股权类资产的投资。