兴业证券-晨会纪要-200728

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　　【长城汽车(601633),审慎增持,维持】长城汽车深度报告：逆转重生，夯实未来
　　国民神车H6，自主豪华WEY，宝马合资立光束，乘用化创新皮卡炮，长城汽车一直在突破成长。2020年以公司技术品牌发布会为起点，公司将从产品技术（新平台+新动力+新产品）、管理策略（对外更贴近客户+对内股权激励）、战略选择（转型科技出行+全球化）三个维度再次进阶重生，并伴随着乘用车复苏和皮卡解禁开启新一波上升周期。
　　逆转重生，夯实未来，新车周期贡献短期销量弹性，新平台渗透率提升贡献利润率弹性，管理机制改革重塑长期竞争力，维持“审慎增持”评级。深化管理改革带来公司底层竞争力的积极变化，有望从中长期提升公司车型产品与出行服务竞争力。考虑公司中报预告超预期，新平台+新车周期强劲，上调盈利预测，预计公司20-22年归母净利润分别为42.4/73.4/92.0亿元(原预测为42.0/54.7/66.3亿元)，维持“审慎增持”评级。
　　HIT技术变革，百亿光伏银浆市场蓄势待发
　　光伏银浆-供给端：光伏银浆市场竞争激烈，呈现以国内四大银浆为主，海外四大银浆逐步被挤压出局的供应格局。目前国内光伏银浆的供应格局呈现以国内四大银浆厂商为主，但市场率合计不足35%，帝科股份占比最高约13%，苏州固锝市占率超10%，国内外多家大厂竞争的格局。除此，海外四大龙头贺利氏、杜邦、三星SDI、硕禾电子等逐步因成本、技术等因素被挤压出局。
　　光伏银浆-需求端：政策推动+内生促进+HIT变革，银浆市场或逐步扩大：银浆行业的成长逻辑主要包括以下三方面，①外生因素推动：内外政策支持，光伏行业存成长空间，银浆银浆整体消耗量或将上升；②内生因素助力：光伏发电渗透率提升，产业链降价，带来装机成本下降、平价区域扩大，光伏行业规模提升，拉动光伏银奖需求：③HIT变革：HIT电池渗透率提高，单片电池低温银浆消耗量是Perc电池高温银浆消耗量的2.63倍。
　　HIT掀起光伏新变革，低温银浆迎变革红利。HIT电池具有高转换效率以及高双面率、简化的工艺流程、低LCOE成本等优势，正逐渐冲击着PERC电池的行业标杆地位。随着部分光伏电池大厂HIT整线投资已实现压缩至5亿-7亿/GW左右，以及国内外光伏电池厂HIT电池的规划量，HIT渗透率或将加速提升，低温银浆的需求或逐步释放，迎产业变革红利。