渤海证券-利率债月报（2020年7月）：主线切换，大国竞合-200731

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主要观点基于6月以来的市场形势，我们认为，下半年至2021年，利率债市场将面临或正渤海证券在发生主线切换――从新冠疫情转向大国竞合主导――对这一主导力量切换的清晰认识，有助于我们理解近期和把握未来政策边际、市场心态、国内经济和海外局势的变化。

我们认为，新冠疫情发展至今，在流行与管控方面，呈现两个基本特征：1）已席卷全球主要国家和地区；2）在利率债月报不同国家和地区间，存在明显的扩散压力不均。

我们主线切换认为，对全球大流行疫情的管控能力和结果，是各个国家和地区软硬实力和社会治理情况的综合考验和反映。

同时，反向的，对全球大流行疫情的管控能力和结果，也将对各个国家和地区软硬实力和社会治理产生深远影响――当我们回顾人类历史上的大流行病时，发现大国竞合部分感染超过百万或发生于主要力量的大流行病，伴随的、或其对社会和力量格局的深远影响往往被低估。

我们认为，7月以来的市场中枢，以10Y国债收益率看，出现了从上半年的2.6%-2.7%向当前的渤海证券2.9-3.0%的动态调整。

随着我国对疫情利率债月报的有力管控和疫苗研发的有力推进，疫情因素在我国市场已充分定价，未来市场的边际波动，将更多的进入后疫情时期，更多的受大国竞合因素主导。

风险提示COVID-19发展超预期；疫苗和药物研发不及主线切换预期；经济数据超预期；全球不确定性风险等。