华泰证券-信用债周度跟踪-200802

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　　核心观点
　　2020年7月27日至7月31日，利率债收益率普遍上行，信用债收益率走势分化，信用利差普遍下行。信用债发行规模上升，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。截至7月31日，各评级各行业利差普遍较7月24日下行。以AAA评级为例，最近一周以来行业利差绝大多数下行，其中计算机、农林牧渔下滑幅度达到17BP，化工上行11BP。
　　收益率曲线：利率债收益率普遍上行，信用利差普遍下行
　　2020年7月27日至7月31日，利率债收益率普遍上行，其中10Y国开债收益率上行幅度最大，达到14.2BP。信用债收益率走势分化，3Y、5Y和7Y中短票，5Y、7Y城投债收益率上行，10Y中短票和10Y城投债收益率下行。信用利差普遍下行，其中10Y城投债信用利差下行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较低
　　2020年7月27日至7月31日，信用债一级发行规模上升，发债主体以AAA为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，7月27日至7月31日统计到信用债发行134期，其中超短融58期、短融12期、中票33期、企业债6期，公司债25期，发行规模总计1396.2亿元。一级发行的票面利率较低，134期信用债中，82期票面利率不高于4%，46期信用利差不高于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级多为AAA，成交量最大的省份是江苏，成交期限集中在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到154.54亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到144.2亿元，成交期限集中在1-3年。
　　信用利差：行业利差普遍下行，轻工制造行业利差绝对水平较高
　　分行业看，最近一周行业利差普遍下行，制造业绝对利差仍然维持较高水平。截至7月31日，各评级各行业利差普遍较7月24日下行。以AAA评级为例，最近一周以来行业利差绝大多数下行，其中计算机、农林牧渔下滑幅度达到17BP，化工上行11BP。从最新绝对水平看，31个行业中石油、电气设备电力等28个行业，行业利差50%分位数在100BP以下，家用电器行业利差50%分位数在100-200BP区间；计算机、轻工制造行业利差中位数在200BP以上。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。