华泰证券-资管新规过渡期延长一年点评：资管新规过渡期延长的喜与忧-200803

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核心观点央行公告称资管新规过渡期延华泰证券长至2021年底。

理财整资管新规过渡期延长一年点评改过程中最大的难点在于客户习惯需要时间来培养，过渡期延长一年符合业界预期。

头部理财整改进度较快资管新规过渡期延长的喜与忧，第二梯队理财面临整改压力，类货基产品统一监管冲击更大。

理财完成净值化转型之后，追涨杀跌恐加剧市场波动，从机会成本和产品形态上华泰证券利好权益市场，债市需求弱化，行业头部效应增大。

过渡期延长是根据实际情况从善如资管新规过渡期延长一年点评流的选择资管新规的几大监管难点于2020年底仍将难以完成，比如净值化转型、杜绝资金池运作、限制非标、类货基统一监管等。

“病去如抽丝”，在落实资管新规的过程中，客户改变刚兑习惯和对净值化的接受资管新规过渡期延长的喜与忧度是最大的症结所在，需要时间来逐步培养。

2020年底过渡期结束不具备较强的实际可操作性，且金融监管部门出台诸多举措避免疫情冲击向金融华泰证券领域扩散，否则强力压降势必引发信用收缩等一系列问题。

整体看，由于资管新规过渡期延长一年点评对过渡期延期早有预期，因此市场反响并不剧烈，反而权益投资者出现了各种遐想。

延长一年基本符合业界预期央行此前在6月金融数据发布会上已资管新规过渡期延长的喜与忧透露可能延长一年的消息，延长一年基本符合业内预期。

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目前理财整改情况如何？参差不齐理财年报看，2019年底理财净值化比例为43%资管新规过渡期延长一年点评，较2018年底提高16%。

2020年5月末净值型产品募集资金占全部资管产品募集资金60.3%，较年初高4资管新规过渡期延长的喜与忧%，我们预计2020年末净值化比例在60-70%之间，想要达到净值化产品全面覆盖过渡期至少还要1年。

同时，为符合期限匹配的要求，多数长久期资产需要转型为封闭式净值化产品，但2019年末封闭式理财产品的净值化比例仅1华泰证券9%。

微观调研显示，成立了子公司的大行转型速度更快，第二梯队的银行理财转型进步较慢，由于老账户的管理难度更小、客户资管新规过渡期延长一年点评接受度更高，投资以委外为主，这类理财未来存在较大的转型压力。

非标、股权仍是压降难题，谨防类资管新规过渡期延长的喜与忧货基统一监管冲击对于历史浮亏、超长期限非标和非上市股权，难以通过延长过渡期解决。

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此外，部分理财更需资管新规过渡期延长一年点评担心的是类货基统一监管办法。

净值化改造目前已经有了市场资管新规过渡期延长的喜与忧先例可以跟随、模仿，类货基是银行理财的主要净值化产品形式。

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如果过渡期延长一年，则存量久资管新规过渡期延长一年点评期可能将降低至一年以内，降低解决难度。

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风险提示：类货基统一监管办法出台；非上市股权资产处置办法华泰证券出台。