渤海证券-信用债周报：当前投资机构更多采取短久期下沉评级策略-200811

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核心观点：一级市场：信用债周度净融资渤海证券额上升，发行利率波动加大8月4日至8月10日，企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行203只，发行金额2,081.10亿元，周环比上升24.23%。

信用债净融资额5信用债周报41.92亿元，周环比增加266.53亿元。

交易商协会公布的发行指导利率波动当前投资机构更多采取短久期下沉评级策略加大。

1年期品种利率变化幅度为-1BP至3BP，3年期品种利率变化幅度为-1BP至2B渤海证券P，5年期各品种利率变化幅度为-1BP至6BP，7年期各品种利率变化幅度为-7BP至-1BP。

二级市场：市场成交量上升，信用债周报信用利差中高评级整体走阔8月4日至8月10日，信用债合计成交4,643.28亿元。

当前投资机构更多采取短久期下沉评级策略企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交264.94亿元、136.99亿元、2041.12亿元、1871.90亿元和328.33亿元。

定向工渤海证券具较前周成交量有所下降，企业债、公司债、中期票据和短融较前周成交量均有所上升。

信用利差方面，中短融、企业债和城投债信用利差中高评级整体信用债周报走阔。

当前投资机构更多采取短久期下沉评级策略分等级看，AAA级各期限品种利差均走阔。

高评级品种中短久期期限利差处于历史高位，具体来看，中短融3Y-1Y期限利差位于84.90%分位数；企业债3Y-1Y期限利差位于84.20%分位数；城投债3渤海证券Y-1Y期限利差位于81.00%分位数。

中高等级的评级利差处于历史低位，具体来看，中短融(AA)-(AAA)利差位于9.50%分位数、(AA+)-(AAA)利差位于8.40%分位数；企业债(AA)-(AAA)利差位于6.40%分位数、(AA+)-(AAA)利差位于3.50%分位数；信用债周报城投债(AA)-(AAA)利差位于12%分位数、(AA+)-(AAA)利差位于17.50%分位数。

信用评级调整统计8月4日至8月10日，共有2家公司评级（展望）进行调整，其中1家公司评级（展望）下调，数量较前周减少1当前投资机构更多采取短久期下沉评级策略4家；1家公司评级（展望）上调，数量较前周减少22家。

违约债券跟踪统计本周共有2家信用主体发生违约，分别为北京华业资本控股股份有限公司，发生违约渤海证券的债券为“15华业债”；泰禾集团股份有限公司，发生违约的债券为“17泰禾MTN002”。

投资观点上周各期限品种的发行指导利率波动加大，变动幅度为-信用债周报7bp至6bp之间。

信当前投资机构更多采取短久期下沉评级策略用债净融资额541.92亿元，周环比增加266.53亿元。

除定向工具外，各品种的成交量均渤海证券同比有所上升。

上周信用债市场收益信用债周报率涨跌互现，中短融、企业债和城投债信用利差中高评级整体走阔，高评级品种中短久期期限利差处于历史高位，中高等级品种的评级利差处于历史低位。

当前投资机构更多采取短久期下沉评级策略由此看出，投资机构更多采取短久期下沉评级策略。

目渤海证券前债市的市场预期整体趋于一致，相对股市的性价比也有所修复。

本周的投资策略，仍延续宽信用下的票息策略，对城投债投资，可关注信用债周报百强县及国家级高新区的投资机会，甄选公益类项目，中短久期的策略；对房地产债投资，推荐高等级民营房企，短久期策略，但需警惕高杠杆和慢周转模式。

风险提示经济波动超预期，政策超预期，企业再融当前投资机构更多采取短久期下沉评级策略资能力大幅下降等。