华泰证券-信用债周度跟踪-200816

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　　核心观点
　　2020年8月10日至8月14日，利率债收益率走势分化，信用债收益率多数下行，信用利差多数下行。信用债发行规模上升，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。截至8月14日，各行业利差较8月7日多数下降。
　　收益率曲线：利率债收益率走势分化，信用利差多数下行
　　2020年8月10日至8月14日，利率债收益率走势分化，其中国开债收益率多数下行，国债收益率多数上行。信用债收益率多数下行，其中1YAA城投债收益率下行幅度较大，达到7.4BP。信用利差多数下行，其中5YAAA+中短票和3YAA-中城投债信用利差下行幅度较大，均达到6.9BP。
　　一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较低
　　2020年8月10日至8月14日，信用债一级发行规模上升，发债主体以AAA为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，8月10日至8月14日统计到信用债发行147期，其中超短融65期、短融11期、中票51期、企业债9期，公司债11期，取消发行3期，发行规模总计1569.90亿元。一级发行的票面利率较低，147期信用债中，100期票面利率不高于4%，57期信用利差不高于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级多为AAA，成交量最大的省份是江苏，成交期限集中在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到110.71亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到96.28亿元，成交期限集中在1-3年。
　　信用利差：行业利差多数下行，轻工制造行业利差绝对水平高
　　分行业看，最近一周各等级利差大多下行，轻工制造业绝对利差仍然维持较高水平。截至8月14日，各行业高等级利差较8月7日多数下降，以AAA评级为例，最近一周以来行业利差大多数下行，其中有色金属和电气设备下行4BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中石油、通信和电力等28个行业，行业利差50%分位数在100BP以下，家用电器行业利差50%分位数在100-200BP区间；计算机行业利差50%分位数在200-300区；轻工制造行业利差50%分位数在400BP以上。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。