华泰证券-信用债周度跟踪-200823

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核心观点2020年8月14日至8月21日，利华泰证券率债收益率普遍上行，信用债收益率走势分化，信用利差普遍下行。

信用债发行规模上信用债周度跟踪升，票面利率较低。

二级成交中华泰证券，活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。

截至8月21日，各信用债周度跟踪行业利差较8月14日多数下降。

从一级发行华泰证券规模提升、信用利差普遍下降等角度看，本周信用债市场活跃度有所提高。

收益率曲线：利率债收益率普遍上行，信用利差普遍下行2020年8月14日至8月信用债周度跟踪21日，利率债收益率普遍上行，其中1Y国债收益率上行幅度最大，达到16.9BP。

信用债收益率走势分化，其中1Y、5Y和10华泰证券Y中短票以及5Y、10Y城投债收益率上行。

信用债周度跟踪信用利差普遍下行，1YAA城投债收益率下行幅度最大达到12.7BP。

一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较低2020年8月17日至8月21日，信用债一级发行规模上华泰证券升，发债主体以AAA为主，发行利率较低。

仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，8月17日至8月21日统计到信用债周度跟踪信用债发行166期，其中超短融80期、短融13期、中票39期、企业债9期，公司债25期，取消发行4期，发行规模总计2252.25亿元。

一级发行的票面利率较低，16华泰证券6期信用债中，117期票面利率不高于4%，86期信用利差不高于100BP。

信用债周度跟踪二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主。

分类型来看，城投债成交量前华泰证券二十主体评级多为AAA，成交量最大的省份是江苏，成交期限集中在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到31.77亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到54.12亿元，成交期限集中在0-0.5年。

信用利差：行业利差多数下行，轻工信用债周度跟踪制造行业利差绝对水平较高分行业看，最近一周各等级利差大多下行，轻工制造业绝对利差仍然维持较高水平。

截至8月21日，各行业利差较8月14日多数下降，以AAA评级为例，31个行业中29个下行，其中农林牧渔行业华泰证券利差下行幅度最大，达到12BP。

从AAA评级最新绝对水平看，信用债周度跟踪31个行业中石油、通信和电力等29个行业，行业利差50%分位数在100BP以下；计算机、轻工制造行业利差50%分位数在200BP以上。

风险提示：数据口径偏华泰证券差、公开信息披露不全。