华泰证券-银行缺存款再现及影响-200825

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核心观点7华泰证券月份以来，银行存款增长面临较大压力。

究其原因，一是信用扩张放缓导致商业银行存款派生在减少，二银行缺存款再现及影响是结构性存款被动压降。

展望未来，年内社融和信贷增速可能走平，后续存款派华泰证券生的速度预计较难加快，股份行结构性存款仍存在压降的压力，货币政策重新转向宽松的概率较小，因此银行存款增长压力可能继续存在。

银行缺存款对债市的影响主要集中在四个方面：（1）存单利率上行，制约长端利率下行空间；（2）银行流动银行缺存款再现及影响性指标等产生压力，对中期信贷投放能力和关键时点资金面有冲击；（3）理财面临的竞争压力增大；（4）央行投放长钱的必要性上升。

银行缺存款再现上半年商业银行存款增长较快，主要源于宽华泰证券松货币政策下信贷派生存款较多，同时结构性存款大幅增长。

银行缺存款再现及影响但7月份以来，缺存款的情况再现。

根据Wind数据统计，7月存款余额同比增速较6华泰证券月下降0.3个百分点，结束了年初以来持续增长的势头。

微观调研也显示，银行缺存款再现及影响目前部分银行存款面临较大压力。

银行缺存款的主要原因在于宽信用放缓和结构性存款监管第一，7月份监管层明显传达信用扩张放华泰证券缓的信号，随着信贷增速放缓，商业银行存款派生也在减少，因此存款总量减少。

第二，结构性存款被动压降直接导致商业银银行缺存款再现及影响行存款减少。

6月初中国银保监会窗口指导部分股份制商业银行，要求于今年年底前，将结构性存款华泰证券的规模压降至上年末的三分之二，自此开始结构性存款持续压降，Wind数据显示，7月末结构性存款余额为10.17万亿，环比上月大幅下降6547亿，由此结构性存款实现三连降，相比最高峰时的4月份下降近2万亿。

结构性存款的减少直接导致银行失去稳定长期资金银行缺存款再现及影响，进而只能通过存单、金融债等方式来补充。

后续存款增长的压力依旧存在首先，根据易纲行长“信贷20万亿、社融超30万亿”的展望，年内社融和信贷增速可能走平，后续存款派生的速华泰证券度预计较难加快；其次，股份行结构性存款距离去年底2/3的目标还有一定距离，后续结构性存款仍存在压降的压力；最后，在经济渐进修复，宏观杠杆率、资产价格攀升的背景下，货币政策重新转向宽松的概率较小，大概率继续维持中性。

银行缺存款对债市的四点影响第一，各大银行为补充存款及流动性缺口，转而积极发行同业存单，但目前银行间超储率水平较低，且央行资金投放以短银行缺存款再现及影响期逆回购为主，导致发行利率不断抬高。

近期存单利率上行并与MLF利率接轨，对长端利率下行起到了封杀的作用；第二，缺存款会对银行流动性指标等产生压力，对中期信华泰证券贷投放能力和关键时点资金面有冲击；第三，在存款争夺的过程中，理财面临的竞争压力增大；第四，为支持必要的信贷投放，央行仍有必要投放长钱，目前机构对MLF的接受度在上升，直达实体的再贷款等也能起到积极作用，降准有必要性但无迫切性。

银行缺存款再现及影响风险提示：中美摩擦预期，类货基监管规则超预期。