克而瑞证券-奥园健康-3662.HK-并入乐生活规模倍增，下半年业绩可期-200824

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维持强烈推荐克而瑞证券评级，并维持目标价格10.12港元/股。

奥园健奥园健康康于近期发布了2020年中期业绩，业绩基本符合我们的预期。

我们认为中3662.HK国奥园收购京汉股份的战略整合效应正在物业层面开始显现，并成为支持公司中长期发展的坚实力量。

我们继续看好公司的发展，并给予10.12港元/并入乐生活规模倍增股的目标价，相当于25.9x2020年PE和18.4x2021年PE。

奥园健康2020H1收入5.47亿元，同比增长39.5%；归母净利润1.11亿元，同比增长下半年业绩可期23.5%；符合预期。

我们预计公司2020全年收入16.32亿元，归母净利润2.55亿元，分克而瑞证券别同比增长81.1%与57.1%。

公司上半年收入绝对值已完成全年预测值的33.5%；归母净利润绝对值已完成全年奥园健康预测值的43.5%。

考虑到关3662.HK联公司中国奥园的新楼盘集中在下半年交付，加之预计乐生活从9月起并表，将带来收入利润的大幅上升；预计公司将大概率完成全年业绩目标，甚至超出预期。

2020年4月收购乐生活，其2019年实现收入4.70亿元，同比增长12.8%；归母净利润0.24亿元，同比增长25并入乐生活规模倍增.0%，增长势头良好。

乐生活下半年业绩可期当前在管面积约2,330万方。

我们预计其2020年收入将达到5.13亿元；9月起并表后，将给奥园健康2020年带来1.克而瑞证券71亿元的增量收入。

2020年奥园健康5月收购宁波宏建，合约建筑面积约为240万方。

其主要于浙江省宁波市从事住宅及3662.HK商用物业管理服务，当前在管项目共34个。

公司以3并入乐生活规模倍增,700万元对价收购65%的股权，对应整体估值5,692万元。

该标下半年业绩可期的已从2020年7月起并表。

预计2020年底在管面积突破4,60克而瑞证券0万方。

截至奥园健康2020年6月，奥园健康在管面积为1,605.1万方。

下半年将并入乐生活与宁波宏建、并新增来自中国奥园的新交付楼盘等，预计公司2020年底在3662.HK管面积将达到4,621万方。

风险提示：收并入乐生活规模倍增购标的整合不顺，公司业务较多依赖中国奥园集团。