财信国际经济研究院-2020年1~7月工业企业利润数据的点评：政策显效与投资收益大增共致利润高增-200827

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投资要点：2020年1-7月份，全国规模以上工业企业财信国际经济研究院实现利润总额31022.9亿元，降幅较1-6月收窄4.7个百分点。

其中，7月当月规上工业企业利润大幅增长19.6%，增速较6月份2020年1~7月工业企业利润数据的点评加快8.1个百分点，连续两个月保持10%以上的增长。

需求改善、政政策显效与投资收益大增共致利润高增策扶持显效和投资收益大增，共同助力工业利润超预期大增。

从“量、价、成本”三因素框架看，7月份工业产品价格回升、销售加快、企业成本改善，均继续支撑工业利财信国际经济研究院润改善；此外，企业投资收益大幅增加也是利润增速加快的重要原因。

具体看：一是受益大宗商品价格回升和国内建材产品价格上涨影响，工业生产者出厂价格指数PPI降幅较上月继续收窄0.6个百分点；二是国内基建、房地产投资回升，带动企业销售持续改善，如7月工业企业产品销售率达到98.4%，较上月提高0.6个百分点；三是受益降成本惠企政策效果显现，企业成本压力继续缓解2020年1~7月工业企业利润数据的点评，如7月份工业企业营收与营业成本增速差继续回升，每百元营业收入中的成本连续两个月同比下降。

四是企业投资收益大增对利润修复的助推作政策显效与投资收益大增共致利润高增用明显，预计7月份工业企业投资收益增速维持在20%左右。

分行业看，中游装备制造业是利润回升主推力，结构上新旧财信国际经济研究院动能转换继续加快。

在环保标准切换、基建地产投资拉动等多因素作用下，7月份中游装备制2020年1~7月工业企业利润数据的点评造业利润同比增长44.3%，拉动全部规模以上工业企业利润增长13.8个百分点，贡献率高达70%以上，是工业利润回升主推力；同时受益政策扶持显效、需求恢复、价格回升，部分上游原材料制造业和下游消费品制造业利润也在持续改善。

从利润增长结构看，1-7月份高技术制造业累计利润增政策显效与投资收益大增共致利润高增速为13.8%，高于同期整体工业21.9个百分点，我国经济结构调整持续加快。

企业经营好转叠财信国际经济研究院加宽货币放缓，企业加杠杆步伐放慢。

7月末，工业企业资产2020年1~7月工业企业利润数据的点评负债率为56.7%，较上月回落0.2个百分点。

其中，受益企业生产经营改善，工业企业资产增速已连续4个月回升，是杠杆率下降主因；同时政策显效与投资收益大增共致利润高增受国内宽货币节奏放缓影响，企业负债增速抬升有所乏力，7月工业企业负债增速低于前期高点，且连续两个月低于资产增速，也是杠杆率回落的原因。

分企业类型看，国财信国际经济研究院企和私企杠杆率均明显下降，其中国企杠杆率下降，主要源于上游企业利润改善较多，国企资产增速持续回升，国企负债增速则已有回落迹象；私企杠杆率下降，则更多源于宽货币力度放缓，负债和资产增速同步回落。

工业企业库2020年1~7月工业企业利润数据的点评存继续下降。

1-7月份，工业企业产成品存货累计同比增政策显效与投资收益大增共致利润高增长7.4%，较1-6月降低0.9个百分点，连续四个月从高位回落。

工业库存继续环比下降：一是国内外需求回暖，企业销售状况好转，导致企业库存下降；二是当前库存水平仍在高位，叠加国内外环境依旧严峻复杂，国内外需求回升力度和财信国际经济研究院持续性均存在较大不确定性，企业主动补库存意愿并不十分强烈；三是受南方汛情影响，基建类工业生产有所放缓。