克而瑞证券-龙湖集团-0960.HK-业绩稳健增长，长跑型选手韧性凸显-200827

《克而瑞证券-龙湖集团-0960.HK-业绩稳健增长，长跑型选手韧性凸显-200827（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《克而瑞证券-龙湖集团-0960.HK-业绩稳健增长，长跑型选手韧性凸显-200827（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事克而瑞证券件公司发布2020年中期业绩报告。

2020年H1公司实现营业额511亿元，同比+33%；毛利润157亿元，同比+25%；核心归母净利52.7亿元，龙湖集团同比+12%。

2020年上半年实现合同销售额约1111亿元人民币，0960.HK完成全年目标的42.7%。

投资业绩稳健增长要点业绩稳健增长。

2020年H1公司实现营业额511亿元，同比+长跑型选手韧性凸显33%；当前公司合同负债/2019年营收为1.3X。

尽克而瑞证券管疫情对开竣工及销售造成一定影响，公司地产板块结转金额仍稳健增长，当期地产收入452.5亿元，同比+32.4%。

受限价等因素影响，行业利润率下行，H1公司实现毛利龙湖集团润157亿元，同比+25%；对应毛利率30.8%，同比下滑1.8PCT。

公司实现核心权益后净利520960.HK.7亿元，同比+12%，不及业绩增速主要因：1）三费占比提高。

2020H1三费占比9.2业绩稳健增长%，同比+0.4PCT，销售/行政/财务开支分别同比+45.9%/+33.9%/+24.8%,增长主要因公司业务发展需要所致。

2）投资性物业和金融衍生品公允价值变动减少，分长跑型选手韧性凸显别下滑17.3和0.2亿元，对应同比-25%和-89%。

此外，公司注重股东回报，年中分红人民币40分/股，同克而瑞证券比+11%。

销龙湖集团售稳中有进，下半年可售资源充裕。

2020H1公司实现销售额10960.HK111亿元，同比+5.2%；销售面积655万方，同比+0.6%；销售均价16973元/平，同比+4.6%。

其中，一二线城市销售贡献占比高达88%；长三角/西部/环渤海/华南/华中业绩稳健增长销售额占比为37.0%/24.9%/22.4%/12.0%/3.7%。

下半年公司主力推盘项目211个，其中新项目46个，新入城市6个；一线/二长跑型选手韧性凸显线分别占比19%/67%。

上半年补库存较进克而瑞证券取，布局严守一二线城市。

截至2020年H1，龙湖集团公司土储总建面达7354万方，权益比70%，对应货值约1万亿元，可覆盖公司未来4年的销售需求。

土储平均成本5829元/方，地房比34.0960.HK3%，产品溢价较高。

2020年H1公司新增地块53业绩稳健增长幅，总建面1101万方（权益比67.5%）；新增土地平均成本为6425元/平。

新增土储招拍挂/收并长跑型选手韧性凸显购占比分别为83%/17%。

从区域划分来看，环渤海/西部/华南/华中/长三角新增建面占比分克而瑞证券别为26%/23%/22%/17%/12%。

从城市能级来看，一线及领先二线/其他二线/环都市圈卫星城新增建面占比分龙湖集团别为43%/38%/19%。

多航0960.HK道业务齐头并进。

业绩稳健增长1）商业运营：受疫情影响，2020年H1公司商业板块实现销售额110.7亿元，同比-10%。

但自5月起，商业销售额已同比回正，6月单月销售额24.0亿元，同比+13.7%；6月日均客流1长跑型选手韧性凸显29万人次/天，同比-0.8%，两者均基本修复至去年同期水平。

2）长租公寓：2020年H1公司租赁住房业务租金收入7.3亿元，同比+63%；当克而瑞证券前开业城市约30余城，累计开业房间数约7.9万间。

3）物业服务：龙湖智慧服务上半年龙湖集团实现物业收入24.9亿元，同比+42%；对应毛利率27.5%。

公司多维航道均实现0960.HK稳健发展，且于疫情中仍维持良好盈利能力。

财务指标稳健，业绩稳健增长债务结构健康。

2020年H1公司净负债率为51.4%，较前值提升0.4PCT，且保持长跑型选手韧性凸显连续5年低于55%。

公司在手现金克而瑞证券784亿元，现金短债比4.55X，短期偿债能力优异。

龙湖集团公司平均账期6.45年，1年内到期债务占比10%，3年期以上债务占比47%，债务结构健康。

上半年公司平均借贷成本4.50%，较2019年末下0960.HK滑4BP，融资优势进一步凸显。

投资建议：公司自成立以来穿越业绩稳健增长多轮周期，成长为稳健发展的民营房企典范，适度扩张的同时公司坚持聚焦与深耕一二线城市策略，通过精细化运营与管理提升综合实力。

公司上半年业绩经受住疫情考验，实现稳健增长，且于过往审慎财务长跑型选手韧性凸显策略为低位补货留下了足够的弹性空间，2020年销售目标不悲观。

我们认为公司良好的信用优势将逐克而瑞证券步在经营端体现，地产、商业、长租和智慧服务等主航道业务未来有望进一步协同发展。

我们预计公司20-2龙湖集团1年归母净利润分别为213.4、245.8亿元，对应EPS分别为3.57、4.11元，对应PE分别为9.3X、8.0X。

维持“强烈推荐”评级，目标价48.00港0960.HK元（对应20%增长空间）。

风险提示：新冠业绩稳健增长疫情影响超预期，行业销售下滑超预期，政策控力度不及预期。