克而瑞证券-弘阳地产-1996.HK-业绩显著增长，全国化布局持续推进-200828

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业绩增长显著，盈利能力克而瑞证券稳健。

2020年H1公司实现营业收入96.2亿元弘阳地产，同比+146.3%，规模增长效应初显。

同期实现毛利润24.3亿元，同比+115.0%；净利1996.HK润9.0亿元，同比+23.5%；核心净利润8.7亿元，同比+80.7%；归母核心净利润6.6亿元，同比+30.7%。

对应毛利率/净利率/核心净利率分别为25.3%/9.3%/9.1%，业绩显著增长分别同比-3.7/-9.3/-3.3PCT。

截至2020H1，公司合同负债236亿，对应营收保障系数（当期合同负债/2019年营收全国化布局持续推进）为1.6X。

销售区域及产品结构优化致克而瑞证券量价齐升,大概率完成全年750亿元销售目标。

2020H1公司实现销售额316亿元，同比+4.4%；均价14642元/平弘阳地产，同比+13.6%。

公司聚焦高能级城市群，上半年二线城市销售1996.HK贡献占比达86%；长三角占比77%。

此外，公司对标30岁以上客群，重点业绩显著增长打造3房及以上的改善型产品。

下半年公司可售货全国化布局持续推进值878亿元，49%去化率即可完成全年销售目标。

全克而瑞证券国布局，聚焦深耕。

公司坚持深耕战略，在竞争激烈的市场环境下，公司弘阳地产位列“上半年江苏省销售排行榜”第12位。

同时，公司加速全国化布局，截至2020年6月底，公司总土储1837万方，较2011996.HK9年末+8.5%，约76%位于二线城市。

上半年公司新拿地块21幅，总计容面积3业绩显著增长07万方，楼面价约6408元/平。

新增项全国化布局持续推进目分布于南京，苏州，成都等17城。

财务克而瑞证券结构优化。

截至202弘阳地产0年H1，公司净负债率68.7%，同比-7.3PCT；短期借款占比36.8%，同比-5.2PCT；在手现金182.8亿元（对应现金短债比1.54X）。

公司债务结构有所优化，短期1996.HK偿债风险低。

投资建议：公司多年来深耕长三角都市业绩显著增长圈，从“小而美”的区域型房企逐渐蜕变为“住宅+商业”双轮驱动的全国性开发商。

近年来公司销售高成长，土地储备优良，同时商业运营已积淀出行业领先的规模和品牌效应，我们看好公司未来销售持续增长的潜力，以及商管、物管等存量业全国化布局持续推进务的大发展。

给予20克而瑞证券20-2021年EPS分别为0.59和0.75元，对应PE分别为4.0和3.1倍，上调目标价至3.25港元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新冠疫情影响超预期，行业销售下滑超预期，政弘阳地产策控力度不及预期。