克而瑞证券-彩生活-1778.HK-聚焦物业管理，盈利能力有所提升-200828

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目标价格维持4.82港元/股，相当于12.2倍2彩生活020年EPS和11.6倍2021年EPS。

彩生活近期发布了2020上半年业绩1778.HK，基本符合我们的预期。

我们已经可以从上半年业绩中看到公司战略聚焦物业管理调整的部分成果。

基于此我们微调了关于公司的预测，预计2020-21年EP盈利能力有所提升S将分别为0.40港元/股和0.42港元/股。

2020年上半年收入降幅小于成本费用降幅，营业克而瑞证券利润率同比提升1.1个百分点。

彩生活202彩生活0年H1实现收入17.79亿元，同比下滑1.8个百分点：公司重新聚焦物业管理服务后，对增值服务和工程服务进行了详细的梳理，多项业务出于战略转型考虑不再过多投入，导致增值服务和工程服务收入均同比下滑；公司综合毛利率因此提升0.1个百分点，经营性费用占收入比重下降0.8个百分点，营业利润率同比提升1.1个百分点。

负债水平和财务费用显著1778.HK降低。

公司总负债较2019年H1下降14.7%，较2019年底下降聚焦物业管理1.9%；净负债较2019年H1下降88.6%，较2019年底下降80.7%，公司降负债的举措成效显著。

2020年H1财务费用为8,800万元，同比下降盈利能力有所提升20.1%。

管理层表示，公司已于今年7月偿还3-4亿元短期债务，我们预计公司负债情况将在今克而瑞证券年底进一步改善。

小幅上调公司2020-21年归母净利润彩生活预测。

由于公司积极控制经营性及市场费用、及获得社保减免和政府补贴，2020年H1公司归母净利润为2.36亿元，同比增长9.5%，归母净利率较去年1778.HK同期提升1.4个百分点。

由此，聚焦物业管理我们对2020-21年归母净利润的预测进行上调，较原先预测值分别上调0.1%和4.8%。

风险提示：业务复盘导致退出面积增加盈利能力有所提升；偿债能力受阻。