嘉谟证券-港铁公司-0066.HK-疫情影响核心业务，长期发展继续推进-200905

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港铁公司公布，2020年上半年，公司股东应占经常性业务（包括香港客运业务、香港车站商务、香港物业租赁及管理业务、中国内地及国际铁路、物业租赁及管理业务以及其他嘉谟证券业务）利润减少83.8%至4.33亿港元。

期内的物业发展利润由7.75亿港元增至52.00亿港元，物业发展利润带来业绩弹性，带动基本业务利润上升港铁公司63.8%至56.33亿港元。

计入投资物业重估亏损59.60066.HK7亿港元后，公司股东应占净亏损为3.34亿港元，而2019年同期则录得净利润55.06亿港元。

董事局宣疫情影响核心业务派中期普通股息每股0.25港元。

具体来看，今年以来受疫情影响，香港地区屡次采取封锁管理措施，包括封关、禁止公众聚集、严格管制餐饮活动等，影响公司的核心运输营运业务，香港业务的乘客量及收入大幅下挫，总乘客量为6.373亿人次，较去年同期下跌37长期发展继续推进.7%，本地铁路服务乘客量下跌33.3%至5.536亿人次，机场快线的乘客量亦下跌77.0%。

公司客运业务实现62.34亿港元，同比下降41.7%，EBITDA实现1.0嘉谟证券6亿港元，同比下降97.6%，EBIT的亏损为25.79亿港元。

由于因关闭边境而为免税店提供的租金减免以及受疫情影响所提供的商店租金减免，车站商务方面获得总收入18.09亿港元，同比下降49.1%，EBITDA/EBIT分别实现15.港铁公司49/13.34亿港元，同比下降52%/50.2%。

香港物业租赁及物业管理业务方面获得总收入25.82亿港元，微跌2%0066.HK,公司购入德福广场二期及PopCorn2余下收益权所带来的租金收入减低了疫情对整体租金收入的影响，EBITDA/EBIT分别实现22.03/21.93亿港元，同比下降1.7%/1.6%。

中国内地及国际铁路、物业租赁及管理业务以及其他业务方面的附属公司实现收入104.65亿港元，同比下降0.9疫情影响核心业务%，EBIT1.82亿港元，同比下滑67.5%。

应占联营及合营公司利润为2.17亿港长期发展继续推进元，而2019年同期则亏损7400万港元（当中包括就英国西南部铁路专营权协议之亏损性合约而作出的4.36亿港元拨备），如撇除该2019年的拨备，2020年的应占利润则会减少1.45亿港元或40.1%，主要是由于集团于北京和杭州的联营公司之财务表现受到新型冠状病毒大流行的不利影响所致。

物业发展方面录得51.71亿港元利润，主要来自日嘉谟证券出康城第六期所录得的分占盈余，以及出售存货单位。

由于经营利润减少，公司现金流有所减损，公司经营性活动产生的现金净额（扣除每年非定额付款）实现亏损18.81亿港元，收取与物业发展有关的现金净额33.23亿港元；投资活动现金流出净额为61.2亿港元；公司利用低息市场环境降低借贷成本，实现融资现金净流入18.28港铁公司亿港元，最终2020年上半年现金减少28.83亿港元。

公司采取多项控制成本措施以减轻财0066.HK务损失，包括冻结招聘以及减低开支，且得益于行之有效的“铁路加物业”业务模式，公司的整体财务状况保持稳健。

截止2020年6月30日总资产与2疫情影响核心业务019年末相比微降0.6%达2876亿港元，净资产与2019年末相比下降3.6%达1800亿港元，净负债权益比率比2019年末相比增加3.5个百分点，利息保障倍数增加0.8倍至14.2。

尽管疫情影响下困难重重，公司在多个对业务长远持续增长至为长期发展继续推进重要的项目上均取得了积极进展。

屯马线一期已于2月通车，而沙田至中环线余下的工程亦取嘉谟证券得进一步进展，这将大大提升香港铁路网络的连系及便捷程度。

在新铁路项目上，分别于2020年4月及5月获政府邀请就《铁路发展策略2014》所述的东涌线延线及屯港铁公司门南延线进行详细规划及设计。

同时公司亦保持服务水准并继0066.HK续提升铁路设施，继续改善乘客体验。

在香港物业发展方面，截至2020年6月30日，正处于发展阶段的15个新建住宅物业项目落成后将于未来七年提供约20,00疫情影响核心业务0个新住宅单位，并继续寻求其他现有铁路线沿线及新铁路项目的物业发展机会。

在内地长期发展继续推进及国际业务发展方面，虽然全球各地区都不同程度受到疫情影响，但包括杭州地铁五号线全线通车、成都车站商务业务设立合营公司及获得深圳地铁十三号线公私合营项目的中标通知书等项目都在稳步推进，公司亦继续在核心市场以外区域发掘其他增长机遇。

由于此前香港地区疫情出现反复情况，既给公司核嘉谟证券心业务带来不利影响，又为香港地区业务复苏前景蒙上阴霾，下调2020及2021年收入及盈利预期。

预计2020/20201/2022年分别实现营业收入429.34/481.52/539.99亿港港铁公司元，股东应占净利润4.71/90.97/172.2亿港元，每股收益实现0.08/1.45/2.7港元。

预计今年下半年香港地区疫情0066.HK管控会开始放松，客运业务复苏开始。

基于铁路加物业的多元经营和物业发展的利润补充，公司总体而言财务状况较为稳健，长期发展项目稳步推进，依旧看好疫情影响核心业务公司长期价值。

根据分布加总法计算整体估值，调整目标价为47.6长期发展继续推进港元，维持“买入”评级。