财信国际经济研究院-2020年8月货币数据的点评：财政发力叠加需求回升，实体信用供需继续扩张-200912

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国内实体经济持续修复推动融资需求回升，叠加政策对实体融资支持力度不减，政府债券发行迎财信国际经济研究院来放量期，共致8月金融数据再度大超市场预期、表现亮眼。

体现为：社融增速再度大增至13.3%；企业和居民贷2020年8月货币数据的点评款均继续保持同比高增；M1增速也进一步提升至8%的高位。

但随着下半年经济增速向潜在增长水平回归，金融防风险力度加大，预计货币政策维财政发力叠加需求回升持“紧平衡”，信用更强调精准导向，降息降准均难现，但短期政策也不存在大幅收紧的基础。

政府债券发行放量叠加需求回升，社融增速创两年实体信用供需继续扩张半新高。

8月社融增量为3.58万亿元，同比多增1.3财信国际经济研究院9万亿元。

分项看，受益地方政府专项债、一般债和国债发行均明显提速，政府债券同比多增8741亿元，是本月社融增速大幅走高的最大贡献因素；此外，受益实体经济持续修复融资需求回升，叠加国家继续加大对中小微企业的金融扶持力度，提高企业融资便利性、拓宽实体融资渠道，社融其他分项亦全部出现改善，如表外融资、人民币贷款、非金融企业股票融资分别同比多2020年8月货币数据的点评增1725、1155和1026亿元。

财政发力叠加需求回升预计年内社融增速高点已过，9月份和全年分别约增长13.2%和13%左右。

严控资金套利拖累信贷实体信用供需继续扩张仅微增，但企业和居民贷款规模均继续高增。

8月新增人民币贷款12800亿元，同比增加700财信国际经济研究院亿元。

信贷总量仅小幅改善，主要源于监管层继续严控资金套利与空转，收紧票据融资和非银金融贷款，两者合计同比减少4631亿元，同期非金融企业和居民部门贷款则2020年8月货币数据的点评均保持高增。

如从企业贷款看，受益基建配套融资需求增加叠加其他实体投资需求回升，企业中长贷同比多增2967亿元，连续6个月同比多增逾2000亿元，且受服务业融资需求恢复影响，本月企业短贷也已由负转正；从居民贷款看，受益汽车等财政发力叠加需求回升大宗消费回暖，居民短贷同比多增846亿元，房地产销售维持火爆，支撑居民中长贷连续三个月同比多增1000亿元以上。

预实体信用供需继续扩张计未来信贷增速维持平稳，全年约增长13.1%。

信贷增速放缓致财信国际经济研究院M2回落，机关团体活期存款增速提高和楼市行情向好共致M1攀升。

8月M2增速较上月降低0.3个百分点至10.4%，与社融增速背离，可能与南方汛2020年8月货币数据的点评情影响财政资金使用，财政存款超季节性增加，不利于M2提高，但同期政府债券发行放量却推升了社融；此外，M2翘尾因素下降、央行压制资金套利空转导致信用创造未明显加快，信贷增速连续3个月下降，也是M2增速回落的原因。

8月M1增速较上月大幅提高1.1个百分点至8%，创两年半新高，主要受财财政发力叠加需求回升政资金下拨后变成机关团体活期存款和房地产市场升温后企业活期存款增速提高影响。

分项数据显示，6-7月份M实体信用供需继续扩张1回升的主推力是机关团体等其他单位活期存款，8月份上述趋势大概率延续。

货币政策展望：继续维持“紧平衡”，信用精准导向，财信国际经济研究院降息降准均难现。

随着下半年经济增速向2020年8月货币数据的点评潜在增长水平回归，货币政将维持“紧平衡”，结构性政策担重任，更强调资金精准直达实体经济，并强化对漏损领域资金的监管，防范宽货币下的金融风险，如国内房地产调控和资金空转套利防控将继续趋严。

但短期货币政策亦不存在大幅收紧的基础，因为经济形势仍然复杂严峻，为配合财政发力、应对外部不财政发力叠加需求回升确定性冲击，货币政策还需稳健，退出言之尚早。