华泰证券-2020年8月金融数据点评：社融数据大超预期为哪般？-200911

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核心观点8月金融数据有如下关键信息：第一，社融规模大幅超出市场预期，主要是非标融资显著好于预期，显示实体融资需求较强，而表内信贷政策趋紧导致融资转向表外；第二，结构来看，企业中长期贷款、居民信贷延续同比多增；第三，M1走高显示地产销售依然火热，也反映实体流动性继续改善，M2走低主华泰证券要系政府债券发行到拨付的时滞，相应出现财政存款同比多增。

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政策态度收敛但信贷延续高增8月新增人民币贷款12800亿华泰证券元，同比多增694亿。

72020年8月金融数据点评月以来政策收敛压制信贷增长，但实体融资需求较为强劲。

企业端，8月新增中长期贷款同比多增2967亿元，显示基建配套贷款社融数据大超预期为哪般？、制造业中长期贷款等增长仍较快。

增846和1031亿元，显示华泰证券消费活动继续修复、房地产销售反弹明显。

融资需求由表内转表外，地方债放量支撑社融高增8月2020年8月金融数据点评社会融资规模3.58万亿，同比多增1.38万亿，大幅高于市场预期（Wind一致预期2.66万亿）。

社融存社融数据大超预期为哪般？量增速达13.3%，较上月反弹0.4个百分点，剔除政府债的增速也反弹0.1个百分点。

主要超预期的分项，一是表外票据融资规模1441亿，或由于表内信贷政策偏紧，导致部分实体融资需求由表内转向表外；二华泰证券是信托融资减少316亿，或由于基建加快施工，带动配套融资需求释放；三是政府债与企业债融资规模较高，且高于高频数据。

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M1同比8%，回升1.1个百分点，仍系楼市销售火热带动，地产调控收紧或促社融数据大超预期为哪般？使居民购房抢跑、银行加快按揭贷款投放。

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存款结构看，一是非银金融机构存款在向住户与非金融企业部门回流，主要系8月股市进入震荡行情引发获利赎回；二是政府债券大量发行增加财政存款，同时从“新增存款=政府债融资+收入-支出”的2020年8月金融数据点评勾稽关系看，8月财政支出力度也较强。

市场启示本社融数据大超预期为哪般？周股市调整、资金面宽松推动利率下行。

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风险提示：政策华泰证券收紧超预期、秋冬季疫情二次爆发。