华泰证券-新冠疫苗的出场秀与宏观含义-200911

《华泰证券-新冠疫苗的出场秀与宏观含义-200911（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-新冠疫苗的出场秀与宏观含义-200911（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心华泰证券观点疫苗是控制传染病的最有效手段，新冠疫苗开发进展备受关注。

根据新冠疫苗的出场秀与宏观含义WHO披露信息，我们预计今年年底前至少能有一款疫苗上市。

疫苗投产的意义在于重点人群注射后可以降低基本传染华泰证券数（R0），从而降低宏观不确定性。

疫苗投产有助于助力经济渐进修复，但也可能导致逆周期政策退出，宏观经济主线将出现切换，从资金驱动逻辑到经济增长逻辑，消费与外需恢复值得新冠疫苗的出场秀与宏观含义关注。

但华泰证券疫苗解决不了所有问题，几条技术线路能否成功还有不确定性，产能有限，欧美有大比例人群或不接受疫苗注射，病毒存在变异可能。

新冠疫苗的出场秀与宏观含义资产表现上，债市静待“利空”兑现，股市关注驱动逻辑切换。

新冠疫情曲折演进过程今年新冠疫情在全球曲折演进，年初中国疫情突然爆发迅速得以控制，3月海外华泰证券疫情快速蔓延，欧美等发达国家成为疫情震中，5月巴西、印度等新兴市场国家疫情逐步严峻，7月美国过早重启经济又导致疫情反复。

目前，新冠疫苗的出场秀与宏观含义美国疫情趋于稳定，西欧疫情再次反弹，印度成为疫情重灾区。

北半球秋冬季节到来，室内聚集与呼吸道传染病高发，新冠病毒扩散风险增加，疫苗研制的紧迫性提升，我们也关注全球经济渐进修复能否继续顺畅华泰证券推进。

疫新冠疫苗的出场秀与宏观含义苗研发初见曙光疫苗是传统上控制疫情的最有效手段，可分为灭活疫苗、减毒疫苗、腺病毒载体、重组蛋白等六种技术路径，各有优缺点。

据WHO，9月初已进入三期临床华泰证券试验的新冠疫苗有9种，其中4种来自中国。

中国疫情爆发较早，疫苗研制走在前列，但三期试验缺少疫情环境新冠疫苗的出场秀与宏观含义，开始与巴西等国合作；美国具备医疗研发优势，但加快进度、急于在大选前推出疫苗的政治倾向或带来安全隐患；德国、英国疫苗研发稳步开展；俄罗斯注册的全球首款新冠疫苗也已进入三期试验，但备受争议。

全球免疫阶段推演根据WHO披露的疫苗研制进度，我们预计今年10-12月将陆续有疫苗三期试验结果出炉，年底前至少有一款疫苗推出并批量投产，医护等关键人群优先接种并实现个体华泰证券免疫，有助于降低基本传染数（R0）。

据我们测算，今年底中国疫苗接种率或达约0.2%，全球情况取决于疫苗开发进展；2021年新冠疫苗的出场秀与宏观含义疫苗常态化生产，逐步群体免疫，年底中国疫苗接种率可达约10%。

疫苗如何影响经济修复路径？疫苗投产后，即便是高危人群局部注射，也有利于控制疫情扩散，从而降华泰证券低宏观不确定性。

有望推动全球经济渐进修复，同新冠疫苗的出场秀与宏观含义时逆周期政策退出的节奏也可能加快，顺周期而非资金驱动成为宏观主线。

但经济各部门的表现也出现分化，外需与海外产能齐恢复，补库存与订单回流压力共存，医疗物资等疫情受益品种需华泰证券求收缩；消费方面，“社交经济”或有较大弹性，但疫情衍生的失业等问题仍有待经济自愈；全球产业链重构可能加速。

疫苗投产≠新冠疫苗的出场秀与宏观含义疫情结束疫苗的积极作用毋庸置疑，但还存在诸多疑虑。

首先，要彻底消除新冠病毒或需具备三个条件――保护力永久的疫苗、病毒不变异、病毒宿主只有人类，目前尚难以实现；其次，疫苗的有效产能可能存在瓶颈；最后，还存在欧美华泰证券人群对疫苗的接受度低、发展中国家支付能力、疫苗公平等问题。

新冠疫苗的出场秀与宏观含义因此新冠疫情的影响还很难在短期内消失。

债市方面，疫苗的诞生仍是基本面的“潜华泰证券在利空”之一，仍有望落地；股市方面，经济修复与政策退出两种力量交织，关注顺周期及需求修复弹性高的板块，医药股或整体承压。

风险提示：疫新冠疫苗的出场秀与宏观含义苗研发进度与效果低于预期；疫苗泛政治化；病毒变异。