华泰证券-信用债周度跟踪-200913

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核心观点2020年9月华泰证券4日至9月11日，利率债收益率走势分化，信用债收益率走势分化，信用利差走势分化。

信用债发信用债周度跟踪行规模上升，票面利率较低。

二级成交中，活跃成交以中高等级、中华泰证券短期、国企为主。

截至9月11日，各行业利差信用债周度跟踪较9月4日多数上行。

从华泰证券一级发行规模上升、信用利差分化等角度看，上周（9.7-9.11）信用债市场活跃度有所上升。

收益率曲线：利率债收益率走势分化，信用利差走势分化2020年9月4日至9月11日，利率债收益率走势分化，其中7Y中债国开债收益信用债周度跟踪率以及1Y、10Y中债国债收益率上行。

信用债收益率走势分化，其中1Y、7Y、10Y中短票以及7Y和10Y城投债收益率华泰证券上行。

信用利差走势分化，其中1Y、5Y、10Y中短信用债周度跟踪票利差上行，7Y城投债利差下行。

一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较低20华泰证券20年9月7日至9月11日，信用债一级发行规模上升，发债主体以AAA为主，发行利率较低。

仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，9月7日至9月11日统计到信用债发行107期，其中信用债周度跟踪超短融53期、短融9期、中票17期、企业债6期，公司债22期，取消发行1期，发行规模总计1370.7亿元。

一级发行的票面利率较低，1华泰证券07期信用债中，70期票面利率不高于4%，65期信用利差不高于100BP。

二级成交：活跃成交主体以中高等级、信用债周度跟踪中短期、国企为主活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主。

分类型来看，城投债成交量前二十主体评级多为AAA，成交量最大的省份是江苏，成交期限集中在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到135.05亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交多为AAA，其中民企债华泰证券AAA总成交规模达到146.93亿元，成交期限集中在0-0.5年。

信用利差：行业利差普遍上行，轻工制造行业利差绝对水平较高分行业看，最近信用债周度跟踪一周各等级利差多数上行，轻工制造业绝对利差仍然维持较高水平。

截至9月11日，各行业利差较9月4日普遍上行，以AAA评级为例，31个行业利差全部上行，其中医药华泰证券行业利差上行幅度最大，达到10.34BP。

从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中石油、通信和电力等28个行业，行业利差5信用债周度跟踪0%分位数在100BP以下；轻工制造、计算机行业利差中位数在200BP以上。

风险提示：数据口华泰证券径偏差、公开信息披露不全。