新华汇富-信义能源-3868.HK-携手知名投资者；重申长仓评级-200915

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配股给高瓴资本及中国人寿在9新华汇富月14日开市前，信义能源（3868HK）宣布以2.50港元的价格配售3.58亿股，配股价较9月11日的收市价折让约8.09%。

新股占公司信义能源扩大后股本的5.03%。

值得注意3868.HK的是认购方均是著名的投资者，（1）高瓴资本（HillhouseCapital）认购了约2.325亿股，占配股的65%；（2）中国人寿认购了1.25亿股，占配股的35%。

新股发行将有助公司巩固其财务状况，并携手知名投资者；重申长仓评级在未来几年助其更好地迎接「光伏平价大时代」。

我们预计在「十四五规划中」，中国的光伏装机容量在20新华汇富21-2025年年均新增70-80GW，对比2019年为30.1GW，及2020年预计约为40GW。

我们预计（1）未信义能源来将出现更多平价项目出现供公司选择，以及（2）现金流更好的“平价项目”对收入及利润端贡献逐步提升，有助于公司提升估值。

重申「长仓」评级；目标价为4.00港元我们重申3868.HK对信义能源的长线投资评级，但将12个月目标价轻微下调至4.00港元以反映配售带来的摊薄效应。

我们的目标价意味着24.2倍2021年预期市携手知名投资者；重申长仓评级盈率和4.5%的收益率（按6.6%的WACC及1.5%的永续增长率）。

主要风险：（1）装机增长及可分配收入低于预期，以及（2）电价调整新华汇富应收款项的回收较慢。