渤海证券-利率债周报：关注美联储改革对通胀利率长期中枢的深远影响-200916

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主要观点本周我国8月经济数据公布，渤海证券整体好于预期。

中国8月规模以上工业增加值同比增5.6%，预期5.3%，前值利率债周报4.8%。

1-8月规模以上工业增加值同比增长0.4%关注美联储改革对通胀利率长期中枢的深远影响，累计增速由负转正。

认为，经济运行情况延续好转态势，工业回升再超预期，投资、消费、进出口等各分渤海证券项皆在恢复。

8月通利率债周报胀方面，CPI和PPI缺口有所收敛，但整体通胀水平没有抬升。

在7月核心CPI涨幅录得历史低位后，8月核心CPI涨关注美联储改革对通胀利率长期中枢的深远影响幅与上月持平，依然为0.5%。

PPI方面，8月PPI同比下降2.0%，降幅比7月份收窄0.4个百分点渤海证券，但依然处于负值区间。

本周央行超额利率债周报续作MLF，对短期资金面有一定提振作用，但利率债市场整体较为冷静，反应有限――我们认为，当前市场对经济恢复和货币政策框架改革的关注更多的决定了整体走势方向。

我们认为――利率市场中长期中枢关注美联储改革对通胀利率长期中枢的深远影响正在试图上移，在近期表现为收益率易上难下。

我们建议密切关注美联储货币政策调整及其效果――当前，联储以AIT目标为抓手，试图通过创新前瞻指引改变美国长期低迷的通胀水平，辅以持续QE及就业等其它新老政策工具，如果持续推进或推行成功，将对未来数年的通胀预期、利率预期、各类资产价格及各国央行行为模式产生重大深远影响（具体请关渤海证券注我们Wind3C会议《下半年美联储与美元动态及其潜在影响》、报告《理解美联储货币政策调整：1-8月工作论文综述》，和后续研究）。

风险提示疫情发展超预期；改革进度不及预期；经济利率债周报数据超预期；不确定性风险等。