华泰证券-信用债周度跟踪-200920

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核心观点2020年9月11日至9月18日，利率债收益率华泰证券走势分化，信用债收益率多数下行，信用利差走势分化。

信用债发行规模上升，票面信用债周度跟踪利率较低。

二级成交中华泰证券，活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。

截至9月18日，各行业利差信用债周度跟踪较9月11日走势分化。

从一华泰证券级发行规模上升等角度看，最近一周（9.14-9.18）信用债市场活跃度有所上升。

收益率曲线：利率债收益率走势分化，信用利差走势分化2020年9月11日至9月18日，利率债收信用债周度跟踪益率走势分化，其中7Y、10Y中债国开债收益率以及1Y中债国债收益率上行。

信用债收益率多数下行，其中1Y中短票以及3Y华泰证券城投债收益率下行幅度较大。

信用利差走势分化，其中3Y、5Y中短票以及3信用债周度跟踪Y、5Y、10Y城投债利差上行。

一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较低2020年9月14日至9月18日，信用债一级发行规模上升，发债华泰证券主体以AAA为主，发行利率较低。

仅统计信用债周度跟踪主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，9月14日至9月18日统计到信用债发行145期，其中超短融63期、短融14期、中票31期、企业债14期，公司债23期，取消发行4期，发行规模总计1750.3亿元。

一级发行的票面利率较低，145期信用债中，92期票面利率不华泰证券高于4%，79期信用利差不高于100BP。

二级成交：活跃成交主体以中高信用债周度跟踪等级、中短期、国企为主活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主。

分类型来看，城投债成交量前二十主体评级多为AAA，成交量最大的省份是江苏，成交期限集中在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA华泰证券总成交规模达到136.93亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到106.19亿元，成交期限集中在0.5-1年。

信用利差：行业利差走势分化，轻工制造行业利信用债周度跟踪差绝对水平较高分行业看，最近一周各等级利差走势分化，轻工制造业绝对利差仍然维持较高水平。

截至9月18日，各行业利差较9月11日走势分化，以AAA评级为例，煤炭、计算机、商业贸易等行业利差上升，其中煤炭行业利差上行幅度最大，达到6BP；新能源、医药、电子、通信等行业利差下降，其中新能源行业华泰证券下降幅度最大，达到4BP。

从AAA评级信用债周度跟踪最新绝对水平看，31个行业中石油、通信和电力等28个行业，行业利差中分位数在100BP以下；轻工制造、计算机行业利差中位数在200BP以上。

风险提示：数据口径偏差、华泰证券公开信息披露不全。