兴业证券-晨会纪要-200923

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宏观：如何看待近期兴业证券海外市场的调整9月以来，全球大类资产由“普涨”转向“普跌”，近期外盘也呈现波动放大的特征。

9月21日海外市场再次出现调整，对此我们认为：3月全球反弹以来，资金跨境、跨资产的流动助推晨会纪要美林时钟快速转动。

近期波动的基本面变化：欧洲疫情反兴业证券弹或致二次封锁，引发市场担忧。

隔夜美欧市场晨会纪要再次出现大幅调整。

从“欧强美弱”向“兴业证券美强欧弱”转向，短期美元震荡或将增加。

经济复苏的第二阶段：估值高+宽松效用递减，市场波动晨会纪要或将加大。

我们在《如何理解当前复兴业证券苏所处阶段――以2009为鉴》写到，当前全球均处于“经济修复，宽松边际放缓”的第二阶段。

3月美晨会纪要股大跌后VIX上平台使得此前美股对冲机制成本抬升，本轮美股“散户化”的特征又放大了市场的波动。

在资产估值偏高的背景下，基本面、政策面的边际变化均可能导致兴业证券市场较大震荡。

与此同时，关注到目前美国流动性尚未明显恶化，叠加美联储的背书，对于整体系统性风险，可能晨会纪要无需过度担忧。

风险提示：经济基本面及政策超兴业证券预期变化。

策略：关注航空板块复苏趋势――顺周期板块机会系列之一需求恢复+供给偏紧，航空业基本面有望迎来全面复苏：疫情期间，航空业遭受巨大负面冲击；国内航线航班量和旅客量快速反弹，为基本面改善创造条件；航空运输业中短期晨会纪要供给偏紧。

基金仍然兴业证券低配，外资持续流入：机构投资者前期对航空运输板块持续低配，航空运输业外资呈净流入趋势。

二季度，基金重仓股对航空运输行业的超配比例超配比例为晨会纪要-0.35%。

2兴业证券020年6月起，航空运输行业外资累计净流入整体呈上升趋势。

航空运输业2021预测估值在所有行业中较低：截止9月18日，航空运输业2晨会纪要021年的预测PE为19.18，预测PB为1.49，与申万一级行业相比较低，表明当前估值较低，未来估值有进一步增长的空间。

经济复苏阶兴业证券段关注顺周期板块：流动性整体平稳，经济基本面向上，顺周期板块增长空间较大。

把晨会纪要握补库存、经济复苏主线。

当前经济从“通缩”转向基本面“复苏”，部分行业进入补库存周期，特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品，如化工、机械、建材兴业证券、有色、汽车、造纸等。

PPI改善+补库存的“量”、“价”齐升的格局是对这些品种晨会纪要盈利改善较好的阶段。

风险提兴业证券示：疫情超预期变化，宏观经济增长不及预期，中美摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争爆发等不确定性事件。