新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-200923

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　　伲3813 HK - HK$1.91）20年8月份N售及h摘要
　　企I消息/蟾婧u
　　伲3813 HK - HK$1.91 CL}C目r= HK$2.35）20年8月份N售及h摘要
　　Fr市鲱A期20年N售267|人民牛ㄍ比下降1.9%），暗示傩桁20年N下rg增L13%或於20年第4季需_到同比增L16.6%（基於20年9月同比下跌s5%的保守估算下）。考]到整wN售蒽20年5月反後（D1）D疲弱，市鲱A期似乎H具挑鹦浴我S持20年N售Ay258|人民牛ㄍ比下降5.0%），意味20年N下rg同比增Ls4.3%或20年第4季同比增Ls7.3% （假O20年9月同比下降5%）。
　　本季至今上B2C（企IK端客簦╀N售持m增L同r零售折扣S持不：
　　因同店N售下降、2019年提早^中秋因素及缺乏物或促N活樱本月至今零售N售S持疲弱（估同比下降5%）
　　受B2C（企IK端客簦樱本季至今整w上零售N售依然得同比增L（估超10%），尤其微信商店（估同比增L超30%）
　　本季至今零售折扣c20年第2季水平相s（估s27%），但因L假期（中秋及c公假期8天）於20年第4季，管理宇A20年第4季零售折扣⒊^27%或同比增加s5百分c
　　微信商店可提升整w季a品N售及毛利率
　　目450至500家（目前：超^400家）T店⑴c微信商店KI20年第4季s1.5%整wN售
　　我相信微信商店可樽罱K客籼峁╊~外渠道I季a品，K可能提升整w毛利率，因以下原因：
　　季a品妆龋ü烙s80%）及
　　退率cw店相s（s5%，鹘y上平台20至30%
　　S持「L}」及目rHK$2.35基於12.0倍21年市盈率C考]本季至今N售菖c我A期基本一致，我S持20/21/22年收入及盈利Ay分e槿嗣258|/305|/354|及人民3.83|/9.36|/11.2|，相於9.4倍/7.8倍21/22年市盈率。我重申俚目捶ǎ其上及上下策略L期可提升整w/I效率。管市鲱A期K未反映20年第4季H情r，但21年及往後前景依然酚^，我S持6至12月L}u，而目rHK$2.35。（Ox/）