兴业证券-晨会纪要-200924

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今日重点推荐策略：近期科创板两条反弹主线和后市推演――科创板系列研究（二十七）9月8日我们在《回调后的科创板明年预期估值如何》中提示，科创板估值进入相对合理区间，交易热度降至历史兴业证券低点，9月11日至9月18日科创50指数反弹9.7%，从各项情绪指标也均有所修复。

1）估值方面，科创板整体PE、PB由78.9x、6.3x回升至晨会纪要83.9x、6.7x。

2）其他情绪指标方面，板块换手率由2.8%提升至3.9%，近5只新股发行PE从36.0x增加至兴业证券47.6x，首日涨跌幅维持98%。

近期科创板反弹个股的两条主线――选取9月11日以来科创板涨晨会纪要幅居前的40只股票，两条主线存在相对表现：1）交易主线下的超跌股、次新股；2）基本面主线下的绩优股、重仓股、龙头股。

向后看，科创板兴业证券行情波动潜在放大，需要关注：1）巨型IPO即将登陆科创板；2）科创板第二波大额解禁将至；3）科创板大幅波动，目前性价比仍然有限。

风险提示：本报告内容只做数据分析参考，不构成晨会纪要任何投资建议。

固收：102页PPT看违约――信用债违约探秘2018年以来信用债违约趋于常态化，如何识别违约风险、以及违约信用债后续的求偿情况也备受市场关注，本文我们拟将前期报告中信用债违约相关的研究成果汇总更新，形成系统性的信用债违约分析框兴业证券架，供投资者参阅。

具体来看，第一部分系统性梳理当前信用债违约特征和违约原因；同时提出除了实质违约外，投资者还需要关注发行人“花式”操作；此外，违约对信用市场整体冲击边际减弱的情况下，投资者更需要关注个体的信用风险；第二部分，我们就诸如方正集团、西王集团等大型企业的违约案例进行了梳理解读，并给出了大型企业的违约启示录；第三部分，我们则对违约的民营房企案例进行了梳理，总结了房企债的违约共性，并提出了对于民营房企需要关注的风险点；最后我们总结了信用债违约后晨会纪要的几种求偿方式，整理了当前信用债的违约回收情况和我国最新的债券违约处置的相关政策，供投资者参阅。

第一部分兴业证券：信用债违约趋于常态化，违约原因多样，民企信用风险尤须警惕。

第二部分：晨会纪要大型企业信用债违约剖析。

第三部兴业证券分：地产债违约剖析。

第四晨会纪要部分：除了违约，后续的违约回收进展也值得关注。

风险提示：货币政策放松不达预期；政策落地不达预期；信用兴业证券违约大规模爆发。