华泰证券-信用债周度跟踪-200927

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核心观点2020年9月18日至9月25日，利率债收华泰证券益率多数上行，信用债收益率走势分化，信用利差多数下行。

信用债发行规模下降信用债周度跟踪，票面利率较低。

二级成交中，活跃成交以中高等华泰证券级、中短期、国企为主。

截至9月2信用债周度跟踪5日，各行业利差较9月18日多数下行。

从一级发行规模下降等角度看，最近一周（0921-0925）信用华泰证券债市场活跃度有所下降。

收益率曲线：利率债收益率多数信用债周度跟踪上行，信用利差多数下行2020年9月18日至9月25日，利率债收益率多数上行，仅7Y中债国开债、7Y中债国债收益率下行。

信用债收益率走势分化，其中5Y中短票以及3Y、华泰证券5Y城投债收益率下行幅度较大。

信用利差多数下行，其中1Y、5Y中短票以及信用债周度跟踪5Y城投债利差下行幅度较大。

一级发行：信用债发行规模下降，票面利率较低2020年9月21日至华泰证券9月25日，信用债一级发行规模下降，发债主体以AAA为主，发行利率较低。

仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，9月21日至9月25日统计到信用债发行153期，其中超短融63期、短融12期、中票39期、企业债11期，公司债28期，取消发行3期，发行规模总计信用债周度跟踪1593.2亿元。

一级发行的票面利率较低，153期信用债中，76期票面利率不高华泰证券于4%，62期信用利差不高于100BP。

二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主信用债周度跟踪活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主。

分类型来看，城投债成交量前二十主体评级多为AAA，成交量最大的省份是江苏，成交期限集中在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到189.75亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交华泰证券多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到101.82亿元，成交期限集中在0.5-1年。

信用利差：行业利差中位数普遍下行，轻工制造行业利差绝对水平较高分行业看，最近一周各等级利差中位数多数下行，轻工制信用债周度跟踪造业绝对利差仍然维持较高水平。

截至9月25日，各行业利差较9月18日普遍下行，以A华泰证券AA评级为例，31个行业利差全部下行，其中通信行业利差下行幅度最大，达到10.5BP。

从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中石油、通信和电信用债周度跟踪力等28个行业，行业利差中位数在100BP以下；轻工制造、计算机行业利差中位数在200BP以上。

风险提示：华泰证券数据口径偏差、公开信息披露不全。