华泰证券-债券策略周报：十月需知的五件大事-200927

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核心观点十月份即华泰证券将进入“多事之秋”，利率债供给拐点、定开理财赎回压力、跨年存单可能提价、美国大选前夕、疫情二次爆发等五件大事值得关注。

预计十月债市事件驱动债券策略周报的特征较为明显，市场波动可能更为频繁。

中期来看，债市对基本面和货币政策预期较为充分，但仍面临“时间不充分、空间打不开、扰动仍不少”难题，熊转牛还需要时间和触十月需知的五件大事发剂。

操华泰证券作上，利率债坚持久期防守反击策略，配置盘如摊余成本法债基、保险、养老金等建议尝试配置；三年期品种初显配置价值，城投仍是配置主力但下沉机会不多，地产债分化，周期行业信用债有挖掘空间；谨防跨年存单利率上行风险。

10月份是利率供给拐点债券策略周报月9月初供求关系一度成为债市的主要矛盾，利率债供给放量而需求端疲弱。

目前9月利率债发行完十月需知的五件大事毕，合计净发行超万亿，预计四季度利率净供给规模在1.7万亿左右。

从节奏上看，新增地方债在10月底之前发行完毕，我们预计10月份利率净供给7500亿华泰证券左右，此后利率债供给高峰将正式过去。

需求力量警惕定开理财赎回压力9月债券策略周报份大行配债额度吃紧、存款压降压力较大，叠加理财面临缩表压力，债市需求端一度较为疲软。

除了自营配债额度吃紧、理财老产品压降压力之外，进入10月份之后，还需要额外提防定开型理财赎十月需知的五件大事回等压力。

今年4月为本华泰证券轮债券牛市的顶点，大量定开型理财在4月集中发行，但随后债市开始了持续近半年的调整，因此当时发行的理财产品净值表现可能一般。

“跨年”同业存单提价可能再现9月份MLF超额续作之后，存单利债券策略周报率有所企稳，但进入10月份，同业存单可能再次面临提价的压力，尤其是“跨年”存单。

首先，超十月需知的五件大事储率仍处于偏低水平，流动性预期难言逆转。

其次，结构性存款还有近3万亿的压降压力，银行负债端缺口还会持续，可能需要加大存单发华泰证券行来补充。

最后，10月为同业存单债券策略周报到期高峰，叠加银行修饰指标等需求，“跨年”存单发行需求存在季节性上行压力。

整体来看，超储率较低+缺存款+存单到期量十月需知的五件大事大，MLF很可能是存单利率的下限，10月存单提价会对利率下行形成制约。

美国大选前夕波谲云诡美国大选已经进入倒计时阶段，11月3日是全国选民华泰证券投票日。

鉴于美国内部分裂严重，选情焦灼，特朗普急于翻身债券策略周报，因此未来一个多月时间将成为大选的关键时间段，这也成为后续主导全球市场风险偏好的关键变量之一。

其中“中国牌”可能成为特朗普政府的选择十月需知的五件大事，需要提防特朗普“困兽犹斗”的风险，预计大选前科技制裁、金融制裁、外交及地缘冲突将有增无减。

对于债市而言，风险偏好降低略偏有利，但是一旦特朗普打出“金融牌”，则可能通过外汇流出等对债市产生复杂冲击，华泰证券需要提防潜在风险。

疫情二次爆发阴影与疫苗开发赛跑近日欧洲在多重因素影响下遭受第二波疫情的冲击，多国新冠肺炎债券策略周报确诊病例数屡创新高。

短期来看，疫情二十月需知的五件大事次爆发、经济封锁担忧上升，风险资产承压。

但各国应对能力明显提升，疫情进展也较为顺利，预计海外疫情重现上半年华泰证券极度恐慌情绪的概率较小。

对于经济周期而言，乐观的债券策略周报复苏预期短期需要适度降温，但渐进修复的趋势预计不会改变。

此外，美国新的财政刺激计划能否在10月份通过仍扑朔迷离，如果不能推出新一轮财政刺激计划，十月需知的五件大事美国经济复苏将会有所放缓并影响中国外需。

风险提示：监管政策导致债市抛压超预期；地产融资政策变华泰证券化导致局部流动性风险。