新时代证券-固定收益市场周度观察：外资投资中债意愿提升，但短期影响非常有限-200927

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核心观点9月25日（周五），富时罗素宣布将中国国债纳入其世界政府债券指数（WGBI），预计将于2021年10月生效，具体纳入日期要2021新时代证券年3月方能确定。

而此前，全球固定收益市场周度观察另外两大债券指数发布机构，彭博巴克莱与摩根大通也已启动类似计划。

外资对中国国债的投资意愿提升是纳入指数的根外资投资中债意愿提升本原因。

中国国债相继被纳入全球主流债券指数，反映的是但短期影响非常有限境外投资者对中国国债投资意愿的提升。

投资意愿提升是因，纳入指数是果，反过来则新时代证券不见得成立。

因为指数提供商必须要以指数使用客户的利益为最优先考虑，富时罗素虽然已经固定收益市场周度观察宣布了计划，但仍留有约半年的缓冲期可供与相关客户进行沟通，最终纳入指数的方案尤其是纳入时间还需要经过主要客户的认可方能具体实施。

对于跟踪指数的被外资投资中债意愿提升动型投资机构而言，WGBI纳入标的发生权重调整将直接促使其调整投资组合权重，调整后的组合能否获得更好地风险收益特性，关乎客户的切身利益。

对于但短期影响非常有限主动管理型投资机构，WGBI可能作为其业绩比较基准，从而对其相对收益产生影响。

富时罗素提出此计划并征求客户意见，正是因为增配中国国债是国际新时代证券投资者的趋势性行为。

外资流入中国国债固定收益市场周度观察呈加速态势。

根据中债登提供数据，2018年底外资托管规模（主要是国债）为1.51万亿元，至2019年底增长3700亿元至1.88万亿元，至2020年6月末再增长3190亿元至2.20万亿外资投资中债意愿提升元（半年增量接近前1年水平），2020年7月、8月分别新增1481亿元、1178亿元，8月末余额达到2.46万亿元，年化增速超过万亿元，明显呈加速态势。

外资加速流入的直接原因即是中国国债较高的收益率与较低的但短期影响非常有限风险。

收益方面，截至9月25日，中国国债1年期收益率高达2.61%，较1年期美债（0.12%）高249BP；中国国债10年期收益率高达3.13%，较10年期美债（0新时代证券.66%）高247BP。

风险方面，在疫情考验下，中国经济基本盘反而表现出相对更强的任性，中国政府负债率总体可控，信用风险极低；相比发达经济体央行采用大规模的非常规宽松货币政策，人民固定收益市场周度观察银行坚持正常的货币政策，未来人民币不易出现兑一栏子货币的整体性贬值，汇率风险可控。

因此，富时罗素、彭博巴克莱与摩根大通无非是外资投资中债意愿提升对投资者趋势性交易倾向的顺势而为。

短期影响非常有限，长期来看国内经济与政策仍是但短期影响非常有限国内利率的决定性因素。

尽新时代证券管外资加速流入，但无论存量与增量占比仍然很低，外资目前还是国内利率的价格接受者，未来影响力可能会逐步提升。

截至8月末，银行间固定收益市场周度观察债券市场托管存量达70.19万亿元，境外机构占比仅3.5%。

1-8月，总增量达7.94万外资投资中债意愿提升亿元，境外机构占比仅7.4%。

国内商业银行才是国内债券的主力买家，其经但短期影响非常有限营计划、生息资产状况、负债成本对国内债券价格的影响比外资因素更大。

而从更长期的角度来看，商业银行也是在国内经新时代证券济运行情况与财政货币政策的基本框架下顺势而为。

因此，外资不至于对当前国固定收益市场周度观察内基本的利率形势产生显著影响。

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