中银证券-2023年下半年可转债投资策略：迎接新时代-230609

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（以下内容从中银证券《2023年下半年可转债投资策略：迎接新时代》研报附件原文摘录）
　　2023年上半年转债市场表现不及预期，与此同时转债市场也发生了一些变化：一是公募转债出现退市；二是部分转债个券到期或无法转股。展望后市，我们认为对市场可以多一些耐心和信心。 　　2023年初至今(2023年6月2日)，转债市场小幅上涨，股票市场涨跌互现。年初至今中证转债指数上涨3.45%，上证转债指数上涨3.06%。年初至今股票市场涨跌互现：其中上证指数上涨4.56%，沪深300指数下跌0.25%，中证500指数上涨4.11%，创业板指下跌4.84%。 　　整体来看，2023年上半年转债市场估值相比2022年有所压缩，但仍处于历史高位。截止2023年6月2日，转债市场绝对价格中位数为118.46元，处于2013年以来/2017年以来64.80%/73.40%分位数。转债市场的平均转股溢价率为45.78%，处于2013年以来/2017年以来91.40%/92.00%分位数。分不同平价来看：平价在90-110元的转债的加权平均转股溢价率为25.29%，平价大于110元的转债的加权平均转股溢价率为9.63%；平价小于90元的转债的平均YTM为1.13%，平价在90-110元的转债的平均YTM为-2.37%。 　　从交易所公布的转债持仓数据来看，截至2023年4月底：基金是转债市场最大的投资者，其次占比最大的机构为：保险+社保+年金，一般法人转债持仓占比位列第三，自然人转债持仓占比排名第四。从待发转债规模来看，后续转债供给不会对市场产生很大影响。一方面转债的发行节奏会根据市场行情进行动态调整；另一方面转债的配置力量一直存在，公募、保险等机构配置转债的空间依然存在。 　　我们认为转债市场的高估值状态或将持续。短期来看，估值问题不是未来转债市场行情的主要矛盾，核心矛盾还是在于正股走势。若下半年A股市场企稳反弹，转债市场机会仍存。展望后市，我们认为对市场可以多一些耐心和信心。对应到转债市场上，我们建议投资者规避转股溢价率偏高的个券，尽量选择绝对价格和转股溢价率相对合理的转债个券。在行业层面，TMT行情值得关注，电子行业部分优质个券可重点关注。 　　风险提示：经济复苏不及预期；上市公司业绩不及预期；转债个券强赎风险。