渤海证券-信用债9月月报：从中报数据观测产业类主体的信用资质变化-200929

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核心观点：从wind中筛选出有存续债且近5年发过债的主体，剔除掉被wind分类为城投，剩余的主体按申万行业分类，剔除掉归类为银行、非银金融及综合行业的主体，共计2107家，通过最新渤海证券的中报数据观测产业类发债主体的信用资质变化情况。

用加权平均营业利润率反应行业的盈利情况，通过2020年中报数据，盈利能力排名靠前的行业分别为房地产（16.79%）、农林牧渔（15.09%）、建筑材料（11.77%）、电气设信用债9月月报备（8.89%）、通信（8.32%）等行业，休闲服务（-3.03%）和交通运输（-6.59%）行业盈利能力不甚理想，行业加权平均营业利润率为负。

在25个行业中，仅有7个行业的加权平均营业利润率同比为正，分别为，农林牧渔（460%）、医药生物（9%）、国防军工（8%）、食品饮料（3%）、通信（2%）、机械设备（2%）、电气设从中报数据观测产业类主体的信用资质变化备（1%），休闲服务（-133%）和交通运输（-207%）行业的加权平均营业利润率同比降幅最大。

用加权平均资产负债率反应行业的债务压力情况，通过2020年中报数据，债务压力排名靠前的行业分别为房地产（80.42%）、计算机（75.39%）、建筑装饰（70.61%）、商业贸易（69.30%）、有色金属（67.50%渤海证券），25个行业的加权平均资产负债率在48%-81%之间。

25个行业的加权平均资产负债率同比变化幅度在（-4%，7%）之间，债务压力的变动幅度不大，其中，有14个行业的加权平均资产负债率同比为正，债务负信用债9月月报担小幅上升。

用加权平均流动负债与非流动负债比率反应行业的债务期限结构情况，25个行业中，绝大多数行业的债务期限结构呈现出短期化特征，家用电器（434.20%）、医药生物（339.04%）、机械设备（323.24%）、汽车（322.93%）较为显著，仅有公用事业（82.60%）和交通运输（41.25%从中报数据观测产业类主体的信用资质变化）行业的债务期限结构以长期限为主。

25个行业的加权平均流动负债与非流动负债比率的同比变化幅度在（-27%，22%）之间，其中有12个行业的加权平均流动负债与非流动负债比率的同比变化为正，表明债务期限结构进一步短期化，以纺织服装（22%）和有色金属（17%）较为明显，与之相比，另13个行业的债渤海证券务期限结构短期化情况有所改善。

用加权平均货币资金与短期债务比率反应行业的偿债能力情况，25个行业中，仅4个行业的信用债9月月报货币资金可以覆盖短期债务，分别为，通信（132.74%）、传媒（126.11%）、国防军工（104.69%）、电子（101.04%），绝大部分行业的货币资金不能完全覆盖短期债务，以建筑材料（34.28%）和公用事业（29.99%）最为明显。

25个行业的加权平均货币资金与短期债务比率的同比变化幅度在（-17%，60%）之从中报数据观测产业类主体的信用资质变化间，其中有14个行业的加权平均货币资金与短期债务比率的同比变化为正，表明偿债能力进一步改善，与之相比，另11个行业的偿债能力小幅恶化，以采掘（-17%）和房地产（-17%）行业最为明显。

由此可以看出，2020年上半年大部分产业类发债渤海证券主体的盈利能力同比变弱，债务负担同比小幅上升，但债务期限结构短期化情况同比有所改善，偿债能力同比得到进一步提升。

风险提示统计信用债9月月报口径不同造成的数据偏差、分析主观性强等。