渤海证券-可转债专题报告之二：可转债指数构建与因子选择-200930

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核心观点：行业指数行业指数是指数体系中重要的组成部分，是重要资产配置工具，在行业维度上具有横向可比性，可以快渤海证券速、直观的了解可转债分行业市场情况。

行业指数的构建，将为投资者提供更丰富的研究工具可转债专题报告之二和投资标的，并且满足ETF等产品发展的需要。

本文将转债行业通过聚类的方法合成七个行业指数，分别为工业、材料、信息技术、消费类、医疗保健、金融、能可转债指数构建与因子选择源类。

风格指数风格指数的分渤海证券类基于选股因子的风格指数、可转债专属因子的风格指数。

依据高低组风格指数的分离情况，我们可转债专题报告之二可对因子的有效性做出初步判断；并通过风格指数满足投资者对不同风格个券的观察需要。

根据风格指数构建结果，我们初步判断出以下因子可能具有较好的可转债指数构建与因子选择个券筛选效果。

正股类因子：BP、资金流量指标(量价）渤海证券、个股与市场相关系数（风险因子）。

转债类因子：换手率（5日）、转换价值、可转债专题报告之二YTM、转换价值与转债收盘价之差。

正股因子可转债指数构建与因子选择选择BP、资金流量指标等传统财务正股因子在熊市表现较好：目前针对可转债的分析，市场投资者较多关注能直观体现公司运行情况的财务状况。

而在熊市阶段，财务状况良好的公司股价大幅下跌可能性较小，所以转渤海证券债价格受到大幅冲击的可能性较小。

因此在熊市中，我们可以尝试使用传统财务因子作可转债专题报告之二为择券参考依据。

转债因子选择低转股溢价率和高转换价值与转债收盘价之差均表现较好：转股溢价率越高，可转债对正股的上涨反应越滞后，所以可转可转债指数构建与因子选择债的转股溢价率越低越好。

根据转渤海证券股溢价率的风格指数与分层回测的结果，转股溢价率的确可以将转债中的股性表现出来，在牛市具有较好的表现。

高转换价值与转债收盘价可转债专题报告之二之差体现了转债内在价值与公允价值之差，即市场未能完全定价。

分层回测与熊牛统计结果显示该指标可转债指数构建与因子选择数值越大，套利空间越大，收益情况越好。

风险提示指数编制存在细节差异、因子存在失效风险、轮动渤海证券策略表现可能不稳定等。