银河证券-固收简评：美联储缩减购债节奏明确，存量宽松主导资产表现-211104

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美联储缩减购债的节奏明确：当地时间11月3日，美联储公布11月议息决议，维持主要利率不变，明确从11月开始每月缩减150亿购债，即11月美联储将仅购买700亿国债和350亿MBS，从12月开始，将进一步减少为600亿国债和300亿MBS。

若是按照上述速度，美联储将于2022年6月结束购债计划。

美联储政策调整幅度符合市场预期，美股续创新高：10月13日美联储公布的9月议息会议纪要中已经出现，讨论11月中旬缩减购债，并以每月减少150亿的节奏。

11月的决议符合预期，市场不但没有受到流动性拐点出现的负面影响，美股反而续创历史新高，道指、标普500、纳指分别收涨0.29%、0.65%、1.04%，美元指数收跌0.25%。

美联储开始担忧通胀风险：美联储对于通胀上升的表述从“暂时性因素”改为“预计是暂时性因素”，确定性降低反应其对于高通胀持续时间超预期的担忧。

鲍威尔也表示预计高通胀可能持续下去，将在适当的时机采取行动应对通胀。

维持对美联储或将于2022年下半年加息的判断：鲍威尔再次提及缩减购债不是任何加息的信号，将会等到就业最大化和通胀2%的目标均达成。

目前美国通胀已经达到目标值，后续将主要观察就业最大化的进程以判断加息节奏。

按照我们的预计，三种就业最大化的标准情境下，美国就业市场最大可能是在2022年7月满足加息条件，刚好也符合鲍维尔对先结束购债再加息的表态。

另外，昨晚鲍威尔也表示可能会在2022年下半年实现充分就业目标，在那之前通胀目标可能已经达成，与我们的判断一致，那就意味着如果经济进展符合预期，2022年三季度美联储很大概率会加息（具体可参见《四季度大类资产配置机会》）。

存量宽松是主导市场趋势的主因：由于本次货币宽松超出以往，货币宽松形式和疫情影响与历史表现也不尽相同，尽管美联储缩减购债规模，但不改存量极度宽松和全市场利率历史低位的局面。

在低利率环境转变以前，存量宽松将继续主导资产表现（具体可参见《2021年中期策略报告-存量Vs边际，现实Vs预期》）。

未来关注重点：在美联储货币政策的变化基本已经明朗的情况下，后续对于资产表现的影响，关注的重点在于美联储新一轮主席换届和财政刺激计划落地的情况。

拜登提名新一届美联储主席在即，若是鲍威尔连任，那么对市场的影响有限，但若是目前呼声相对比较高的另一民主党候选人获得提名，其更加鸽派的立场可能会刺激市场情绪。

另外，11月1日，民主党议员乔曼钦表示，拜登的刺激法案有可能会抬升美国通胀和债务风险，不愿意支持方案通过，如果后续美民主党内都无法就刺激计划达成一致，那么国会通过的概率便会非常渺茫。

风险提示：疫情及疫苗进展超预期；美国财政补贴和刺激政策超预期。