华泰证券-信用债周度跟踪-201011

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核心观点2020年9月28日至10月10日，利率债收益率普遍上行，信用债收益率多数上华泰证券行，信用利差走势分化。

信用债发行规模下降，票面利率信用债周度跟踪较低。

二级成交中，活跃华泰证券成交以中高等级、中短期、国企为主。

截至10月10日信用债周度跟踪，各行业利差较9月25日走势分化。

由于国庆假期的影响，本次周度跟踪的起止点为9月28日至10月10日，从一级发行规模下降等角华泰证券度看，信用债市场活跃度有所下降。

收益率曲线：利率债收益率普遍上行，信用利差走势分化2020年9月28日至10月10日，利率债收益率普遍上行，其中3Y、5Y信用债周度跟踪、7Y国债收益率上行幅度较大。

信用债收益率多数上行，其中仅1YAA级、1YAA-级城投华泰证券债收益率下行。

信用利差走势分化，1Y、7Y中短票和信用债周度跟踪7Y城投债利差上行，3Y、5Y、10Y中短票和3Y、5Y、10Y城投债利差下行。

华泰证券一级发行：信用债发行规模下降，票面利率较低2020年9月28日至10月10日，信用债一级发行规模下降，发债主体以AAA为主，发行利率较低。

仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，9月28日至10月10日统计到信用债发行90期，其中超短融44期、短融6期、中信用债周度跟踪票23期、企业债6期，公司债11期，取消发行6期，发行规模总计798亿元。

一级发行的票面利率较低，90期信用债中，49期票华泰证券面利率不高于4%，38期信用利差不高于100BP。

二级成交：活跃成交主体信用债周度跟踪以中高等级、中短期、国企为主活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主。

分类型来看，城投债成交量前二十主体评级多为AAA，成交量最大的省份是江苏，成交期限集中在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到86.77亿元，成交期华泰证券限集中在1-3年；民企债成交多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到44.77亿元，成交期限集中在1-3年。

信用利差：行业利差中位数走势分化，轻工制造行业利差绝对水平较高分行业看，10月10日相对于9月25日各等信用债周度跟踪级利差中位数走势分化，轻工制造业绝对利差仍然维持较高水平。

截至10月10日，各行业利差中位数较9月25日走势分化，以AAA评级为例，传媒、医药、煤炭等行业利差上升，其中传媒和医药行业利差上行幅度最大，达到4BP；计算机、汽车等行业利差下降，其中计算机行业下降幅度最大，达到5华泰证券BP。

从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中石油、通信和电力等28个行业，行业利差中位数在100BP以下；轻工制造行业利差中位数在200BP信用债周度跟踪以上。

风险提示：数据口径偏差、公开信息披露华泰证券不全。