财信国际经济研究院-2020年9月CPI和PPI数据点评：预计四季度CPI降至1%以内-201015

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投资要点：猪周期带动食品价格回落财信国际经济研究院，后者是CPI回落主因。

9月CPI同比下降0.7个百分点至1.7%，其中猪肉同比涨幅大幅下降22020年9月CPI和PPI数据点评7.1个百分点至25.5%，拉动CPI较上月下降0.74个百分点。

猪肉价格的下降，主要受生猪存栏持续改善和储备肉投放预计四季度CPI降至1%以内较多影响，猪肉供给端恢复较快，叠加去年同期猪肉基数较高，三因素共振加速猪周期下行。

国内服务类消费需求恢复加快，非财信国际经济研究院食品价格持平去年。

受学生复学和国内服务业限制逐渐放开影响，教育文化和娱乐项价格2020年9月CPI和PPI数据点评同比由下降转为上涨。

但受居民收入恢复偏慢影响，其他非食品分项价格预计四季度CPI降至1%以内多数出现回落。

预计四季度CPI将降至0-1%区间，财信国际经济研究院10月CPI增长0.8%左右。

一是预计10月食品价格环比将由涨转跌；二是全球经济带疫重启，需求恢复对原油2020年9月CPI和PPI数据点评价格的支撑力度减弱，年内原油价格或将继续低位震荡，叠加国内居民消费需求渐进式弱复苏，非食品上涨动能不强；三是10月份CPI翘尾因素下降0.9%至0.4%。

预计在“猪周期”的带动下，四季度CPI将进入预计四季度CPI降至1%以内1%以内时代，但不会出现负增长。

下游需求恢复偏慢致P财信国际经济研究院PI降幅扩大。

9月生活资料价格回落较多，导致PPI同比2020年9月CPI和PPI数据点评较上月下降0.1个百分点至-2.1%，但生产资料仍延续回升态势。

受国内经济恢复不预计四季度CPI降至1%以内均衡影响，上游价格提高但下游价格回落，PPIRM和PPI亦反向变动。

疫后国内经济恢复节奏和速度表现分化，即基建和地产恢复速度快于财信国际经济研究院居民消费和制造业。

从价格表现看，黑色金属等上游行业，受基建和地产需求回暖较快影响2020年9月CPI和PPI数据点评，出厂价格继续上涨；但农副食品加工业、计算机等电子设备制造业等下游行业，受制于居民需求和制造业恢复偏慢，出厂价格下降较多。

上游和下游价格表现分化也是本月原材料购进价格指数预计四季度CPI降至1%以内PPIRM和PPI反向变动的主因。

预计10月PPI约增长-2财信国际经济研究院.0%，全年增长-2.0%左右。

一是下半年国内需求修复尤其是基建和房地产投资需求的释放，将对2020年9月CPI和PPI数据点评国内工业品价格形成支撑。

二是全球经济最差的时期已经过去，国际大宗商品价格已经见底，但海外疫情二次爆发风险增加，全球经济复苏不确定性较大，大宗商品价格预计四季度CPI降至1%以内缺乏大幅上涨的基础。

PPI和财信国际经济研究院CPI剪刀差收窄，反映经济增长动能继续恢复。

历史数据表明，PPI和C2020年9月CPI和PPI数据点评PI剪刀差与工业企业利润和名义GDP增速存在显著正相关关系。

9月份剪刀预计四季度CPI降至1%以内差收窄0.7个百分点至-3.6%，连续5个月收窄但持续为负，预示着我国工业企业利润将边际修复。

展望未来，随着国内经济向潜在增速回归，PPI和CPI剪刀差将继续收窄，但短期难以转正，财信国际经济研究院经济下行压力仍较大。