新华汇富-汇富快讯：香港及中国市场日报-211105

《新华汇富-汇富快讯：香港及中国市场日报-211105（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新华汇富-汇富快讯：香港及中国市场日报-211105（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

今日焦點:金風科技（2208HK–HK$19.42）——乘著“十四五”的東風企業消息/報告簡評金風科技（2208HK–HK$19.42）——乘著“十四五”的東風金風科技（2208HK–HK$19.42）在風力渦輪發電機（WTG）的設計和製造方面處於領先地位。

我們與金風科技舉行了投資者會議，提供有關9M21業績的更多資訊。

要點3Q21收入/淨利潤為人民幣156,47百萬元/1,164百萬元，同比-11.3%/+46.6%。

9M21收入/淨利潤為33,550百萬元/3,013百萬元，同比-9.4%/+45.61%。

銷量下降的主要原因是提前裝機導致基數偏高（2020年是陸上風電補貼的最後一年）。

9M21毛利率同比增長8.9個百分點至26.0%，得益於1)產品結構的改善。

3/4S產品銷量同比增長224.4%至2,511兆瓦（毛利率約26%），占總銷量的39.6%（同比增長30.3個百分點）。

而2S產品的銷售額同比下降67.1%至2,303MW（毛利率約24%），占總銷售額的36.3%（同比下降48個百分點）。

2）風電服務扭虧。

3Q21毛利率小幅下降1.94%至24.34%，主要是原材料成本上升。

展望海上風電步入正軌。

根據“十四五”規劃，我國海上風電新增裝機容量將達到50GW，其中預計2021年海上風電裝機容量6-8GW，22-25E年新增裝機容量約35-39GW，年均增量9.0GW。

我們預計2021-23E年海電出貨量將加速增長，約計50%的年增長率至2.0/3.0/4.5GW。

22年風機出貨量超過10GW。

我們預計GW將在2021年風機出貨量約10GW（包括2GW的海上風電），2022年出貨量將超過10GW（包括3GW的海上風電）。

截至2021年6月末，風機訂單積壓量為16.4GW，其中外部訂單為15.04GW，內部訂單為1.36GW。

風機毛利指引。

公司相信新的中速永磁產品將通過減重和效率管理實現降本。

預計2021E/2022E風力發電機組毛利率將在18-20%/19%。

我們認為公司將繼續向大型風力發電機組更高的毛利率傾斜。

預計2025年將貢獻100億風電場服務收入。

公司預計9M21的風電場售後服務收入為人民幣1.14億元，毛利率為31%，並在FY21E達到人民幣2億元。

管理層相信在“十四五”規劃下，風力發電機組市場服務需求將進一步增加。

我們預計到2025年實現100億元人民幣和25-30%的毛利率（4年複合年增長率432%）。

投資建議我們對21E-23E的淨利潤為人民幣33.9億/42.2億/46.5億，對應EPS為0.935/0.993/1.086，以反映1）大型風力發電機組較高的毛利率；2）海上風電新增裝機容量；3）風電場售後服務貢獻更大。

該股目前以17倍市盈率交易，股價已于昨日高升11.6%，我們認為已反映大部分利好因素。

（王玨）。