渤海证券-2020金融街论坛年会开幕发言点评：短期中性，长期利好，关注变革-201022

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1.事件摘要10月21日，2020金融街论坛年会在北京金融渤海证券街开幕，主题为“全球变局下的金融合作与变革”。

中央政治局委员、国务院副总理刘鹤、央行党委书记、银保监会主席郭树清、央行行长易纲、证监会主席易会满2020金融街论坛年会开幕发言点评、央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜等重磅嘉宾出席并发表演讲。

2.事件点评发言信息量较大，我们对刘鹤副总理、郭树清主席、易纲行长、易会满主席、潘短期中性功胜副行长发言做摘要概述和点评。

具体发言全文，整理自央行、证长期利好监会及金融街论坛官网，附在文末附录。

（1）发言摘要刘鹤副总理指出――1）本届论坛聚焦“全球变局下的金融合作与变革”，有很强现实意义；2）疫情对经济冲击，但前三季度我国主要经济指标逐季向好，Q1大幅收缩，Q2由负转正，Q3投资和进出口升势明显、消费积极变化，实现全年经济正增长是大概率事件；3）创新驱动、围绕最终需求和绿色发展是我国经济正在出现的新趋势；4）下一步，我国金融系统工作要顺应新趋势、构建新格局，坚持稳健的货币政策灵活适度，大力发展多层次资本市场、构建多层次银行机构体系、注重发挥金融科技作用、继续推进全面对外开关注变革放，在十九届五中全会后（编者注：预计2020年10月26-29日），认真落实“十四五”规划建议，推动新一轮发展和更高水平改革开放；5）呼吁加强国际合作和支持北京打造国家服务业扩大开放综合示范区和自由贸易试验区发挥更大作用。

郭树清主席指出――中国金融业始终坚持以习近渤海证券平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面深化改革，严守风险底线，服务实体经济，助推高质量发展。

对于在构建新发展格局中重塑金融发展新优势，提出四点意见：1）全面增强金融2020金融街论坛年会开幕发言点评普惠性，推进金融供给侧结构性改革，深化金融机构内部治理改革，进一步加强和改善监管，引导金融资源流向经济社会发展的薄弱领域，金融机构发挥专业优势，做好财富管理，增加居民财产性收入，实现人民群众财富的长期保值增值；2）努力促进第三支柱养老保险健康发展，在基本养老（第一支柱）和企业年金（第二支柱）外，大力发展个人商业养老（第三支柱），缓解养老保险支出压力，满足人民群众多样化养老需求，同时也可集中长期稳定资金，满足基础建设和科技创新的资金需求；3）坚定不移推进金融服务业对外开放，优化金融市场制度安排，深化国际金融合作，提升金融体系竞争力；4）充分发挥科技进步对提升金融效率的巨大作用，金融与科技相互促进、共同发展，继续支持金融科技发展。

易纲行长指出――1）中国货币政策响应短期中性及时有力，总量合理适度，为保市场主体稳就业营造了适宜的货币金融环境。

货币政策根据疫情防控和经济社会恢复发长期利好展的阶段性特征，分层次、有梯度地出台；注重增强直达性、精准性。

关注变革同时扎实做好金融支持精准脱贫。

总的看，稳健的货币政策取得积极成效，货币信贷和社会融资规模合理增长，有力支持了经济稳步恢复；渤海证券金融体系保持了稳健运行。

2）坚持稳健的货币政策，坚持和完善应对疫情中一些行之有效的2020金融街论坛年会开幕发言点评结构性金融政策，助力完成全年发展目标任务。

货币政策要更好适应经济高质量发展的需要，稳健的货币政策更加灵活适度、精短期中性准导向。

我们注意到，易纲行长在讲话中将我国疫情形势和相应货币政策划分为三个阶段――1）疫情爆发初期，约在1月31日左右开始；2）疫长期利好情蔓延势头得到初步控制、进入有序复工复产阶段，约在2月26日左右开始；3）疫情防控取得重大阶段性成果、生产生活秩序加快恢复阶段，约在4月20日左右开始（图1）。

易会满主席指出――1）完善资本市场基础制度对于推动高质量发展和助力形成新关注变革发展格局意义重大；2）资本市场基础制度应该是一整套紧密联系、内在协调、相互支撑的制度生态体系，共同构成保障资本市场正常运转和有效发挥作用的“四梁八柱”。

对于下一阶段加强资本市场基础制度建设的有关考虑――1）以注册制改革为龙头，带动资本市场关键制度创新；2）；完善更具包容性适渤海证券应性的多层次资本市场体系，不断强化直接融资对实体经济的支持；3）优化推动各类市场主体高质量发展的制度机制；4）加强投资端制度建设；5）健全资本市场法治保障和配套支持制度；6）稳步推动资本市场制度型开放。

潘功胜副行长指出――近年来，我国宏观审慎工作主要包括：1）建立我国宏观审慎政策框架；2）有序推进系统重要性金融机构监管；3）加强金融控股公司监管；4）开展重点领域宏观审慎管理；5）2020年9月，人民银行会同银保监会正式建2020金融街论坛年会开幕发言点评立我国银行业金融机构逆周期资本缓冲机制。

下一步，将按照党中央、国务院决策部署，在国务院金融委的统筹指导下，认真履行宏观审慎政策牵头职责，在实践探索中不断健全符合我国国情的双支柱调控框架，支持形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局――1）持续健全宏观审慎政策框架；2）完善系统性风险监测评估体系；3）加强系统重要性金融机构和金短期中性融控股公司监管；4）做好宏观审慎政策与其他政策的协调配合。

（2）市场走势我们注意到，21日会议召开期间，我国债券市长期利好场走势整体平稳，10Y国债收益率继续在3.19%左右波动。

22日，债市小幅反弹，截至发稿，10Y国债收益率小幅下行至3.16%左右，结合我们周报《我国Q3经济稳步恢复，债市机会仍需谨慎》，认为不排除有超跌反弹因素――此次论坛嘉宾发言，主要信息前期市场已有一定预期和定价，大量改革内容和计划推进落地需要一定时间，因此我们给出“短期中性、长期利好”的判断――长期看，随着我国资本市场的持续扩大开放，股债等主要资产皆已、并将持续受益于市场广度和深度的发展；短期看，我国债市当前多空动力交织，近期走势仍将主要由不同品种和投资者的供需结构、经济周期阶段判断、疫情阶段判断、美国大选和改关注变革革等因素决定。

另外，基于本次会议“全球变局下的金融合作渤海证券与变革”的主题――我们提示同样关注美联储引领的欧美央行货币政策改革和财政刺激计划进展，及其引起的市场预期交易与对我国的溢出影响。

我们注意到，在疫情数据未有明显改善的情况下（参见图1），主要受货币和财政改革预期影2020金融街论坛年会开幕发言点评响，21日，10Y美国国债收益率已抬升至0.83%，较美国疫情爆发时期0.52%的历史低点已回升超过30BP。

3.风险提示经济发展不及预期；改革进度不及预期；科技发展不及短期中性预期；疫情和外部不确定性风险等。