新华汇富-中汇集团-0382.HK-20财年盈利前瞻；重申「长仓」评级-201028

《新华汇富-中汇集团-0382.HK-20财年盈利前瞻；重申「长仓」评级-201028（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新华汇富-中汇集团-0382.HK-20财年盈利前瞻；重申「长仓」评级-201028（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

我们预计中新华汇富汇集团将在11月中旬发布其2020财年业绩（8月31日结）。

我们预计其收入/核心盈利将同比增长14%/33%，达8.01亿中汇集团/3.09亿元人民币。

我们的预测较9月份公布的盈喜分别高出1.5%/2.3%，这可能是由于（1）较高的毛利率假设，（2）较严0382.HK格的成本控制和（3）较低的有效税率。

平均学费上升及学生人数增加推动收入增长在收入方面，我们预计2H20同比增长9%（环比下降8%），较1H20的同比增长1820财年盈利前瞻；重申「长仓」评级.9%有所放缓，这主要是由于疫情原因下学生无法返校，两所学校需要退还半个学期的住宿费（人民币3,600万元，而住宿费占1H20的收入约9%），我们认为这属于一次性事件。

我们预计两新华汇富家学院（华商学院/华商职业学院）的收入同比增长19%/16%，主要是由于（1）平均学费增长11%/3%（24.4千元和15.6千元人民币）和（2）学生人数分别增长6%/12%。

按学院划分，20财年华商学院和华商职业学院将分别占收中汇集团入的76%和22%。

利润率持续改善在利润率方面，我们预计毛利率将进一0382.HK步提高至50%，同比上升1.4个百分点（2H20同比上升1.1个百分点），主要是由于（1）校园利用率提高和（2）更加严格的成本控制。

受惠于近年的税收筹划，20财年的有效税率从去20财年盈利前瞻；重申「长仓」评级年的11.2%降至今年的4%。

核心利润新华汇富率预计将从去年的的32.9%提高至本年的38.5%。

重申「长仓」评级；目标价为9.00港元我们对公司的中长期前景充满信心，这主要是由于（1）未来几年的高确定性扩张(四会和新会校区)，（2）我们预计公司将在年底前成功转设，而转中汇集团设后不用再向广东财经大学支付新生的学位管理费，其约占10%-15%学费或约2020财年盈利的25%（约人民币7,700万元）。

此外，我们预计公司将加快其职业教育的步伐，这可能会推动该业务收入在未来几年内实现0382.HK50%以上的复合年增长率，并占公司收入较大的份额。

我们略微上调了20-22财年核心盈利预测至人民币3.08亿元/4.04亿元/4.99亿元，同比增长3320财年盈利前瞻；重申「长仓」评级%/31%/24%，三年复合增长率为29%。

我们维新华汇富持“长仓”投资评级，目标价定为9.00港元，对应21财年和22财年20倍/16倍的市盈率。