财信国际经济研究院-2020年10月PMI数据的点评：出口和消费需求恢复带动PMI继续扩张-201031

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投资财信国际经济研究院要点：在国外需求回暖和国内消费复苏加快的叠加作用下，10月制造业PMI虽较上月略降0.1个百分点至51.4%，但连续8个月高于临界值，制造业生产经营状况持续改善。

展望年内，国内经济修复动能切换至消费端，加之国内政策已步入落地显效期，预计在消费、基建恢复带动下，四季度PMI将整体处于上升周2020年10月PMI数据的点评期，在51%上下波动，但海外正面临二次疫情冲击，PMI短期波动难免。

消费和出口需求共同修复下，制造业需求延续回暖态势，生产端也继续扩张，供需缺口进一步收窄，经济内生动能增强；小型企业景气度出口和消费需求恢复带动PMI继续扩张再次低于临界值，大中小企业分化加剧。

一、生产继续扩张，需求延续回暖，供需互动加强，出口财信国际经济研究院订单连续两个月增加。

10月生产指数略降0.1个百分2020年10月PMI数据的点评点至53.9%，但高于近八年同期均值1.2个百分点，制造业生产继续扩张；新订单指数持平于上月值52.8%。

其中，出口订单连续两个月高于50%，海外订单增加对总需求的支撑增强，但海外正面临第二波疫情冲击，出口订单确定性较大；国内出口和消费需求恢复带动PMI继续扩张消费、基建等需求恢复带动制造业订单增多，如下游消费品和传统周期性行业新订单指数均有所提高。

同时10月“生产和新订单指数差”较上月收窄0.1个百分点财信国际经济研究院至1.1%，供需缺口继续收窄，经济恢复动能有所增强。

二、小型2020年10月PMI数据的点评企业是制造业PMI的主要拖累，不同企业景气度分化加剧。

从企业类型看，10月小型、中型企业PMI分别回落0.7、0.1个百分点至出口和消费需求恢复带动PMI继续扩张49.4%和50.6%，而大型企业PMI提高0.1个百分点至52.6%，不同企业景气度分化加剧。

同时，小型企业新订单指数和出口订单指数分别为49.8%和52.4%，显示出小型企业市场需求尤其财信国际经济研究院是国内市场需求不足。

需求回暖带动产2020年10月PMI数据的点评成品库存回落更多。

10月原材料库存和产成品库存指数出口和消费需求恢复带动PMI继续扩张分别下降0.5%和3.5%。

两者同时下降，但产成品库存回落更多：一是海外疫情正面临第二波冲击，国际原油价格回落概率加大，上游企业囤购财信国际经济研究院原材料的意愿减弱；二是国内消费需求持续改善下，下游行业产品销售加快，产成品库存下降速度快于上游补库速度。

预计未来在需求回暖带动下，企业大概率进入补库存2020年10月PMI数据的点评周期预计10月PPI增长-1.8%左右。

受国际油价震荡下行和国内下游需求恢复加快影响，10月出厂价格指数回升幅度高于原材料购进价格指数，下游恢复滞后于上游的情况出口和消费需求恢复带动PMI继续扩张有所改善。

原材料财信国际经济研究院购进价格指数回升预示10月工业生产者价格指数PPI上涨动能有所增强，边际通缩幅度有望继续收窄，预计10月PPI同比增长-1.8%左右，全年约增长-2.0%。

服务业复苏加2020年10月PMI数据的点评快，建筑业扩张放缓，非制造业景气度继续提高。

在服务业限制措施逐渐放开、促销费政策落地显效和国庆中秋双节等多因素作用下，10月服务业PMI指数较上月提高0.3个百分点至55.5出口和消费需求恢复带动PMI继续扩张%，服务业恢复加快。

10月建筑业指数较上月回落0.4个百分点至59.8%，但代表基财信国际经济研究院建的土木工程建筑业PMI较上月提高4.4个百分点至62.3%，表明基建生产活动扩张加快，房地产扩张放缓是本月建筑业指数回落主因。

展望未来几个月，随着财政资金陆续拨付到位，基建2020年10月PMI数据的点评项目施工将有所加快，对建筑业PMI形成支撑。