华西证券-10月城投债净融资知多少？-211108

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事件概述：10月份2563家HX口径城投共发行3104亿元，偿还2480亿元（含行权，下同），净融资624亿元，较9月减少129亿元，环比下降17%。

根据截至10月31日的数据测算，HX口径城投债2022年内剩余到期39238亿元，大额到期集中在明年3、4月份。

分析与判断:净融资：城投债净融资进一步收缩，关注融资结构短期化特点1、行政视角：10月份省级由净偿还转变为净融资49亿元，地市级净融资额也有所增长，其余行政级别净融资额皆下降。

10月份净融资额较高的级别为地市级（350亿元）、区县级（188亿元）、省级（49亿元）、园区级（37亿元）。

2、评级视角：10月份净融资仍以AA+级主体（367亿元）居高，其次为AAA级（188亿元）、AA级（86亿元）、无评级（6亿元）；AA以下级（-24亿元）主体为净偿还。

3、品种视角：10月份净融资额较高的品种仍为私募公司债（333亿元），其后为MTN（168亿元）、一般公司债（163亿元）和PPN（158亿元）；SCP（-106亿元）、CP（-57亿元）和企业债（-35亿元）为净偿还。

另外，企业债从9月份净融资转为净偿还。

4、期限视角：6M以下债券净融资额增幅明显，净偿还额较9月下降265亿元，3年期、2年期债券也小幅上涨；3年期以上和1年期债券净融资额出现明显下降，分别较9月份下降244、210亿元。

5、区域视角：10月份净融资最高省份仍为浙江省，达210亿元，其后为江苏省（174亿元）和山东省（90亿元）。

增幅来看，福建省、江西省和山东省较9月份分别增加89、84和77亿元；江苏省下降106亿元，四川省和重庆市则分别较9月下降94、78亿元。

到期压力测算：疫情反复，建筑业、服务业均有回落1、整体来看：2021年11-12月城投债剩余到期总额（假设含回售权债100%行权，下同）5416亿元，2022年到期额3.4万亿元，未来截至2022年底到期压力共3.9万亿元。

今年1-12月到期压力（除3月份）分布较均匀，每月2000-3000亿元左右。

2、具体排名（2021年年内到期额TOP5）：省份：江苏、浙江、天津、湖南、山东。

地市：南京、苏州、南通、泰州、绍兴。

区县：苏州虎丘区、南京江宁区、徐州新沂市、南通如皋市、苏州昆山市。

园区：济南高新技术产业开发区、广州经济技术开发区、天津津自贸试验区、苏州高新区、滨海新区。

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