新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-201113

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今日焦c:中蠹F(382HKCHK$6.01)-2020年I符合A期；DO後⑻岣哂利能力；重申「L}」u企I消息/蟾婧u中蠹F(382HKCHK$新华汇富6.01-L}-目r=HK$9.00)-2020年I符合A期；DO後⑻岣哂利能力；重申「L}」u2020年I大致符合A期，收入/核心利分e同比增L13.6%/30.9%至8|元人民/3.04|元人民拧

增L主要是由於（1）WM和W生人党掷m增加，毛利率亦按年提升91汇富快讯百份c，（2）利息支出同比下跌42%和（3）有效率19年的11.2%下降至20年的5.4%。

基於其高_定性的U香港及中市鋈以及未啄诺壬盈利增L，我A公司未3年的收入及核心利的}合年增L率分e24%/30%。

我重申公司的「L}新华汇富」u及S持目r9.00港元。

立W院DO後⑻岣呶啄甑挠利能力-根教育部的公告汇富快讯，A商W院被批准M行DO，K且o需o予V|大WaM用。

DO後，A商W院不需再向V大支付新生的W位管理M用，A期其W位管理M支出㈧21年_到峰香港及中市鋈筢衢_始逐u下滑，K在25年r不用再交任何W位管理M（D6），亩支持22-25年的毛利率有M一步提升空g。

我ADO⑻嵘22/23年毛利率s217/408百份c，新华汇富23年毛利率估_到55.8%。

A商汇富快讯W院及A商IW院壬增L牛I教育逐ul力-S著四校^和新校^的投入，我看到公司未啄甑母叽_定性U。

尚^分e可提供A商W院和A商IW院~外1.6f和1.2f名收生空g，我A其W生未3年的}合增L率8.6%/15%（香港及中市鋈D3和5）。

A在未砣年由於新生WM持新华汇富m上升，平均WM⒃鲩Ls7%-10%（D2）。

I教育方面，公司⒓涌I盏陌l展步伐，Ky手c百度、商、金蝶和中汇富快讯d新等在各自行阮I先的C合作K提供高|量的培n程。

管理佑行判脑板K在未啄F50%以上的收入增L，K有望在3-5年卓收入s10香港及中市鋈-15%。

重申「L}」u新华汇富，目rS持HK$9.00-我公司的中L期前景充M信心，@主要是基於（1）未啄甑母叽_定性U、（2）DO利率⒊掷m提升、（3）公司加快I教育的步伐⒂型槲碓鲩L注入恿及（4）在的收目。

汇富快讯我公司的疹Ay大致不，目rHK$9.00港元，21年和22年20倍/15倍的市盈率。

（R香港及中市鋈笠莅玻。