兴业证券-晨会纪要-201123

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复苏行情兴业证券渐入佳境――A股策略周报补库存，内外复苏，复苏行情聚焦复苏主线。

全球经济复苏加速，全球晨会纪要大宗价格创新高，需求恢复加速反应，库存周期补库存阶段。

欧美复苏，RCEP达成，中国彰显制造大国、制造强国兴业证券供给优势，出口持续超预期。

1）围绕着供给有优势、海外有需求的出口晨会纪要优势链条。

2）全球经济复苏，大宗兴业证券商品补库存，价格上涨的景气方向。

行业配置：经济复苏出口链、信用债冲击下配置低估晨会纪要值价值股两条主线。

1）经济复苏，出口优势的行业主线，关注化工、工业金属、机械及器械、纺织链、家电兴业证券、轻工、交运等。

2）短期由于信用债违约冲击和资金面偏紧的因素，公司质地优良、估值与资产质量匹配度高的低估值、高股息、价值股配置机会，中长期继续拥抱晨会纪要权益时代。

3）经济梯队式复苏兴业证券，关注2020年受损，2021年受益的服务业方向。

风险提示：关注三大攻坚战之“防范化解晨会纪要重大风险”窗口期。

如《网络小额兴业证券贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》、深改组通过的《健全上市公司退市机制实施方案》、2020年底所有分级基金完成转型等阶段性对市场情绪和风险偏好产生的冲击白酒深度复盘之产业竞争要素篇根据白酒行业发展的生命周期考察各阶段核心竞争力的变迁，即产品、渠道、品牌三力作用的转化。

从建国初期的老窖，到计划经济转轨时期的汾老大，行业起始期产品力（技术、产能等供给端因素）为核心要素；90年代末步入成长期，渠道竞争、终端制胜助力五粮液登顶，徽酒、洋河等持续创新渠道模式；2013年起大众消费崛起，高端白酒率先进入成熟业态后品牌力持晨会纪要续凸显。

90年代前：白酒兴业证券处于卖方市场，产能为王。

90年代：卖方市场过渡至买方市场，广告营晨会纪要销大行其道。

90年代末：买方市场确兴业证券立，渠道为王时代开启。

2013年迄今：大众消费崛起，品牌诉晨会纪要求、高端化成趋势。

基于产业发展逻辑，品牌为当前白酒企业核心竞争要素，分化趋势不可逆，持续看好品牌势能释兴业证券放的名酒。

风险提示：宏观经济和居民收入波动风险晨会纪要、行业竞争加剧风险、食品安全风险。