新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-211110

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今日焦點:海底撈(6862HK–HK$20.85)–宣佈關閉300家餐廳。

企業消息/報告簡評海底撈(6862HK–HK$20.85)–放緩業務擴張計畫，中性。

事件：海底撈（HDL,6862HK–HK$20.85）宣佈在2021年12月31日前關閉或暫停約300家客流量相對較低且經營業績不理想的餐廳。

其中，部分門店將暫時休整、擇機重開，休整期最長不超過兩年。

公司表示不會裁員，將在集團內部重新部署員工。

19/20/1H21門店數量為768/1,298/1,597。

預計到21年12月31日將關閉300家門店，超出我們的預期。

公司決定關閉近兩年開業的300家門店，約占截至6月30日的1,597家門店總數的18.8%。

公司指出關閉的門店包括：1）位於較新商圈的門店；2）周邊店面密度過高，造成新舊店面蠶食；3）大部分是新開的（過去1-2年）；4）平均周轉率低於2次/天，且處於虧損或負現金流。

如果平均周轉率低於4次/天，公司將不再開設任何新店。

我們的觀點業績承壓：考慮到業務放緩，我們將收入/淨利潤下調-19.73/-41.56%至334.34億元/-2.41億元，基於T1/T2/T3（及以下城市）/中國以外地區削減55/86/120/39，餐廳日均銷售額約為人民幣152k/147/105k/140k。

我們認為最大的門店關閉將在T3及以下城市，鑒於周轉率最低，為2.0倍。

我們認為近期業績將承壓：1)大量一次性減值（我們估計：12億元人民幣）；2）員工成本保持高位。

積極因素：雖然開店速度放緩將使每家門店的開業成本降低約200萬，但我們認為及時停業將有助於將22-23E的平均周轉率/淨利率提高至3.5x/3.80%和3.8x/6.0%。

22財年市盈率為52.52倍，中性：考慮到減店戰略調整，我們將收入/淨利潤P預測下調-19.73%/-41.56%、-13.18%/-31.32%、-12.87%/-7.84%至21-23年CNY334.34億元/-2.41億元,473.25億元/17.9億元,545.75億元/30.02億元。

該股票在FY22E的交易價格為52.53倍，短期內上行空間有限。

我們建議投資者在公司經營狀況得到顯著改善或方向得到調整之前保持觀望。

(王玨)。