新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-201209

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今日焦點:丘鈦科技（1478HK-HK$11.16）-攝像模組產品組合改善將在21年上半年重新加速企業消息/報告簡評丘鈦科技（1478HK-HK$11.16-長倉-目標價=HK$14.00）-攝像模組產品組合改善將在21年上半年重新加速我們估計丘鈦科技將在20年下半年出貨約4,500萬件3,200萬像素以上的攝像模組，佔攝像模組總出貨量21%，對比20年上半年為27.5%及我們早前對下半年30%的預測。

鑒於20年下半年3,200萬像素以上的攝像模組弱於預期，我們預測CCM業務平均單價在20年下半年環比下跌7.6%到39.6元人民幣（仍同比上升37%）。

我們相信主要是華為禁令影響，因華為一直是高端手機攝像頭的推動者。

在經歷了曲折的20年下半年之後，我們預計CCM平均單價會在21年上半年恢復到15.6%/6.8%的環比/同比增長，達到人民幣45.7元，因:i)據IDC，全球手機出貨量將在2021年恢復到超過15%的同比增長;ii)從其他安卓客戶如小米三星等贏得更多中高端訂單；iii）產品規格升級趨勢持續，如5倍/10倍光學變焦，OIS防抖等。

維持長倉，目標價降低至HK$14.00,仍基於16倍2021年市盈率–我們降低20-22年收入預測8-10%到188/230/259億人民幣，降低盈利預測6-9%到6.73/8.73/10.23億人民幣，主要因爲更低的平均單價假設。

(見圖2，3)。

這主要因爲產品組合向3,200萬以上像素模組改善的速度減慢，估計>32MP攝像模組佔20/21年出貨量為23.8%/27.2%，而我們之前的預期為31%/34%。

雖然產品組合升級步伐因客戶原因暫時放緩，我們對公司在21年上半年多重催化劑下重新加速升級抱有信心。

維持長倉評級，降低目標價到HK$14.00，仍基於16倍2021年市盈率。

（聶卓非）。