美尔雅期货-2021年股指期货行情展望：曲径通幽，顺势而为-201218

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市场回顾：2020年受新冠疫情的影响，市场起伏波动较大，上半年指数主要受国内外疫情、政策刺激、市场情绪的影响起起伏伏，市场风格偏向成长板块，TMT、医药生物表现亮眼。

下半年市场延续高位震荡态势，主要受到经济基本面、中美关系、美国大选和货币政策走向的影响，随着国内疫情防控取得有效进展、经济延续修复，下半年市场风格逐渐切换至蓝筹风格。

资金方面，增量资金主要来源于两融余额的增加和偏股型基金的发行，主要受益于国内宽松环境，外资流入总量环比减少。

观点：从国际环境来看，随着疫苗的推广和发布，欧美经济缓慢修复；在国外经济仍需修复的情况下，海外市场上半年延续宽松政策的可能性较大；美国大选逐步落地，拜登当选提振全球经济修复预期，中美博弈暂缓，利于市场稳定性。

从国内宏观基本面来看，国内经济延续修复，生产、供给和需求延续改善，企业盈利修复对市场形成支撑。

从货币政策来看，逐渐回归常态，外松内稳，相对2020年收紧，利率整体下行空间有限。

从企业盈利和估值来看，未来估值的提升主要依靠企业盈利修复的改善，目前指数估值水平偏高、部分板块估值水平偏高，具有企业盈利改善预期以及估值分位水平合理的板块或出现结构性行情。

整体来看，国际环境相对缓和、流动性外松内稳，在利率下行空间有限的情况下，市场估值提升需要依靠企业盈利的修复，股指整体难有较大突破或者持续性，市场可能出现局部的板块行情的概率较大，预计市场上半年仍然较大概率延续顺周期、经济修复的逻辑。

建议投资者择机把握春季行情，在春节前期市场充分调整之后把握三大股指期货品种合约的多单布局。

风险提示：全球经济修复不及预期；信用超预期收紧；信用违约风险。