渤海证券-信用债周报：发行量及成交量下降，信用利差持续分化-210105

《渤海证券-信用债周报：发行量及成交量下降，信用利差持续分化-210105（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-信用债周报：发行量及成交量下降，信用利差持续分化-210105（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点：投资观点上周各期限发行利率多数处于下行趋势，各品种下行幅度在0bp至8bp之间，发行成本整体呈下降态势。

信用债发行总量下降，各品种发行量均有较大幅度减少；由于总偿还量相对较少，信用债净融资额较前周有所上升。

二级市场方面，上周各品种成交量较前周均较大幅度减少，推动信用债总成交量下降。

信用利差方面，各期限品种信用利差有所分化，中短融、企业债和城投债1年期品种信用利差走阔，3年期、7年期品种信用利差整体收窄；中短融5年期品种信用利差整体走阔，企业债和城投债5年期品种信用利差整体收窄。

当前中长期品种期限利差处于历史中位，低评级品种评级利差处于较高分位。

2020年12月31日，中国人民银行和银保监会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，明确了房地产贷款集中度管理制度的机构覆盖范围、管理要求及调整机制，综合考虑银行业金融机构的资产规模、机构类型等因素，分档设置房地产贷款余额占比和个人住房贷款余额占比两个上限，对超过上限的机构设置过渡期，并建立区域差别化调节机制。

这是继“三道红线”后的又一重磅政策，是完善房地产金融管理长效机制的重要举措。

“三道红线”通过控制有息债务的增长实现对房企的调控，《通知》通过剥离银行业和房地产业的紧密联系实现增强银行业金融机构抵御房地产市场波动的能力，防范金融体系对房地产贷款过度集中带来的潜在系统性金融风险，提高银行业金融机构稳健性。

我们认为，房地产贷款集中度管理制度的出台将对部分银行在房地产相关贷款的投放产生较大约束，弱资质地产企业或将面临信贷敞口收紧的困境，按揭贷款投放约束传导至供给端或将影响去化率，地产销售增速受限也将拖累部分中小房企现金流，未来房企信用分化将进一步加剧，高杠杆运作的房企资金压力将不断凸显，需重点关注房企销售回款进度及短期资金缺口。

地产债投资上需警惕高杠杆和慢周转模式的房企，优选土储充足、稳健经营的高等级大型房企债券，短久期票息策略。

城投债方面，城投性价比仍优，但在下沉资质时应注重基本面，选取财政实力较强、债务负担较轻的地区，挖掘其中流动性较好的公益类项目债，控制好久期。

一级市场：信用债周度发行量下降，发行指导利率下行2020年12月29日至2021年1月4日，企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行84只，发行金额744.90亿元，周环比下降45.14%。

信用债净融资额-460.14亿元，周环比增加180.19亿元。

交易商协会公布的发行指导利率多数处于下行趋势。

1年期品种利率变化幅度为-6BP至-4BP，3年期品种利率变化幅度为-8BP至-2BP，5年期品种利率变化幅度为-6BP至0BP，7年期各品种利率变化幅度为-3BP至2BP。