华西证券-债市周报：哪些城市的金融资源较丰富？-211114

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一、城投研论（六）：地级市金融资源梳理（一）城投风险的缓冲带——地方金融资源宏观视角看金融资源：单一基于综合财力的债务率一定程度上“夸大”了地方债务风险，忽视了地方金融实力对债务风险的吸收能力。

2016-2020年债务率提升了30个百分点，而金融债务率仅提高19个百分点，地方金融资源大幅降低了债务率增长的“斜率”。

微观实操看金融资源：本地银行可以发挥压舱石和稳定器的作用。

今年3月天津城投平台二级偏离严重，当地某大型平台到期的四期债券全部是域外银行主承，而新发的六只债券的承销机构中出现了天津银行、渤海银行、渤海证券。

本地银行和券商为政府召开恳谈会、平台筹备偿债资金争取了宝贵的时间。

（二）哪些城市的地方金融资源比较丰富？306家地方银行盘点：头部银行主要是直辖市和发达省份省属银行，地方民营银行不良率值得关注。

金融资源二十强城市盘点：（1）当地存款总规模：北京、上海遥遥领先，深圳、广州位列三、四名，新一线城市中杭州、成都、重庆、南京、苏州存款规模超3万亿元。

长期的高质量发展不仅提高了这些城市的财政收入，还在当地金融机构的资产负债表上积累了大量财富，构筑了坚实的负债端城墙。

（2）属地银行规模：通过属地银行的存款总额和存款市占率衡量本地银行规模，可以研判当地政府可以协调动用的真实金融资源。

南京、北京、上海等城市较为突出，更值得关注的是存款总额较低而且属地银行市占率较高的城市，这类城市可能面临域外金融机构支持不足的情况。

（3）属地银行质量：属地银行不良率较高的城市有沈阳、郑州、武汉、天津、西安，这五个城市也是前二十大城市中城投债务相对较重或城投融资成本较高的城市。

部分城市金融债务率盘点：属地银行存款规模前二十的城市中，金融债务率最高的是成都181%、天津157%、重庆142%、武汉103%。

（三）金融资源、国企互助、卖地收入是三大灵活化债工具从宏观和微观角度可知，地方金融资源已经成为地方政府化解债务风险的重要工具。

建议投资者将其与国企实力、卖地收入作为地方最灵活可用的三大化债工具纳入打分评价体系。

对于高负债区域，建议关注当地金融资源吸收短期风险、化解流动性危机的能力。

二、数据汇总：（一）利率债市场：11月08日-11月12日，一级市场共发行49只利率债，较上一周增加25只，发行规模3140亿元，发行金额较前一周减少324亿元。

下周利率债到期额4000亿元，本周到期额1754亿元，下周计划发行额（截至最新已披露）2300亿元。

11月08日-11月12日，1年期/10年期国债到期收益率均值分别为2.2856%和2.9179%，较前一周均值分别变动-1.55bp和0.71bp，期限利差基本保持不变。

央行上周逆回购投放5000亿元，当周逆回购到期2200亿元，净投放资金2800亿元。

11月08日-11月12日，同业存单发行利率2.734%，较前一周变动-3.43bp，存单发行额5393.6亿元。

（二）信用债市场：从二级市场来看，上周中短期票据到期收益率走势分化。

从银行间市场来看，中短票到期收益率总体上行，城投债收益率总体下行，其中中短票到期收益率平均下行1.62bp，城投债收益率平均下行1.06bp，5Y期AA-中短期票据收益率上升幅度最大，达4.4bp；1Y期AA-城投债收益率下降幅度最大，达5.2bp。

从交易所市场来看，产业债收益率总体上行，城投债收益率普遍下行。

其中产业债收益率平均上行0.81bp，城投债收益率平均下行2.29bp，5Y期AA-产业债收益率上升幅度最大，达3.6bp；3Y期AA城投债收益率下降幅度最大，达12.3bp。

（三）可转债市场：一级市场：发行规模缩量，累计转股3,521万股发行规模缩量：上周可转债发行缩量，苏租转债、麒麟转债、设研转债、皖天转债和山玻转债完成发行，共募集资金91.05亿元，较上上周减少10.25亿元。

转股、回售、赎回情况：上周，共有63只转债发生持有人转股行为，合计转股3,521万股；上周，无转债发生回售，无可转债发生赎回。

二级市场：转债指数小幅上涨，成交规模缩量转债指数小幅上涨：上周，上证指数、深证成指、创业板指、中证全债、中证转债周内分别上涨1.36%、1.68%、2.31%、0.004%和2.67%。

成交规模缩量：从成交规模来看，上周全市场可转债累计成交2,857万手，成交金额5,273亿元，日均成交1054.5亿元，而上上周日均成交1154.4亿元，较上上周日均成交额减少99.9亿元。

三、风险提示：海外疫情加速扩散。