新晟期货-铜铝周度策略-211115

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铜上周铜价延续震荡行情，沪铜主要运行区间是69500至71000元/吨，截至上周五，主力合约2112报70570，周度涨幅为1.41%。

宏观方面，美国通胀数据高企，进一步推升了市场对美联储可能加快收紧货币政策的忧虑，美元指数继续走强，一定程度抑制铜价走势。

不过近期国内限电限产因素有所缓解，叠加房地产市场管控出现边际放松，中长期铜需求或有所改善。

基本面上，TC加工费环比无变化，铜矿供应修复预期不变。

虽然目前精铜库存表现良好，现货价格回升，但是废铜价格依然坚挺，导致精废价差环比走弱。

洋山铜溢价格变化不大，10月国内电解铜产量环比同比均下行，国内供应依旧偏紧。

下游方面，铜材平均价格虽有所回升，但近日下游线缆订单不佳，预计成品售价难以保持坚挺，同时在废铜挺价下，铜杆利润普遍较低，需求端整体表现偏弱。

库存方面，全球交易所低位库存继续流出，国内沪铜库存下降趋势放缓，不过仓单继续流出。

价差结构方面，LME盘面Back结构维持但环比有所收窄，上期所盘面back结构环比缩小，长江有色现货升水幅度环比上周扩大。

后市展望：伦铜、沪铜价差维持back结构，国内现货仍处于升水状态，加上全球铜显性库存仍然处于低位给予铜价支撑，基本面现货供应偏紧，但目前需求变现偏弱，预计短期内铜价将维持震荡运行态势。

策略：沪铜主力合约关注70000-72500元/吨，建议暂时观望。

铝周内动力煤价格逐步企稳，利空逐步释放后铝价周内企稳回升，市场对于地产政策放松的预期使得消费改善的预期增强，沪铝价格后半周明显抬升。

产业现状：氧化铝方面，后市供应增加预期发酵叠加下游生产受阻，价格有所下行，而海外报价随LME及航线报价的下滑，带动内外差价继续走阔，港口库存续降。

废料供应紧张，市场气氛转好后持货乐观面对后市。

电解铝市场，利润表现继续压缩，内外比值走弱，库存拐点显现。

铝棒市场，库存大幅流出，价格企稳。

铝锭及铝棒库存合计转降。

盘面库存方面，LME库存仓单继续低速流出，仓单流出占比转升，沪铝库存流入渐缓。

升贴水方面，LME现货贴水收窄盘面Back结构继续收弱，沪铝现货贴水维持，盘面Contango结构仍不稳固。

后市展望：虽电解铝产能收缩及供应开工孱弱格局不会改变，但氧化铝及电解辅料价格的偏强态势逐显疲态电解成本支撑或走弱，价格驱动仍需消费表现来带动。

近期铝价的企稳带动接货生产情绪回温，铝锭铝棒整体库存高位水平有所松动，短期现货流通充裕格局仍有冬季备货来承接，市场实际消费预期后移。

策略：LME库存流出趋缓国内库存同期偏高，内外现货贴水扩大，内外盘面结构收窄，价格逐步企稳后，远端结构配置机会犹在。

煤价所有企稳但后续隐忧仍存，地产政策放松预期及芯片危机实际改善之前，盘面交易仍以预期为主，单边高波动性价比较底建议观望，等待整体社库拐点渐近，把握盘面量价放量时以反套结构入场把握盘面结构强化的机会。

风险与关注：国家的大宗商品宏观调控手段；美联储货币政策异动；疫情控制效率。