信达期货-股指国债月报：牛市是否见顶，机构散户风声鹤唳-210131

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　　核心观点
　　1.股指：机构散户风声鹤唳
　　我们认为上证50、沪深300和中证500已经到达阶段性顶部，建议做空IF、IH或IC股指期货合约。核心逻辑如下：
　　（1）市场风格频繁切换，A股资金抱团将面临“三个和尚没水吃”的困境；
　　（2）资金流向南强北弱，H股核心资产比A股更具吸引力；
　　（3）机构散户风声鹤唳，外围市场的杀跌和美国VIX指数到达30%以上的高位水平可能会带来恐慌性抛售；
　　2.国债：资金面收紧+基本面向好，助推利率上行
　　我们认为随着我国经济基本面已经恢复至疫情前水平，CPI和PPI通胀仍处于低位具备一定的上升空间，利率将会在未来1个月上升，核心逻辑如下：
　　（1）经济基本面环比改善，工业增加值恢复至疫情前水平；
　　（2）中长期（3个月内）信贷需求强于供给，中长期贷款增速上升，社融存量同比下滑；
　　（3）短期来看，CD存单利率大于MLF利率，货币政策流动性边际收紧。
　　3.核心风险
　　（1）市场风险溢价上行；
　　（2）疫情扩散超预期；
　　（3）机构抱团瓦解带来的“踩踏”下跌；
　　（4） 2020年年报业绩不及预期。