渤海证券-利率债周报：重“价”非重“量”，短下长上-210222

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主要观点一级市场：上周利率债净融资额为负，同业存单净融资额由负转正。

二级市场：国债和国开债收益率短端下行，中长端上行；利率债及同业存单成交量均环比下降。

资金利率：央行全口径净回笼4800亿元，LPR已连续10个月保持不变，整体资金利率小幅回落。

实体经济：1月信贷总量仍稳健；上周高炉开工率小幅上行，商品房和土地成交面积周环比下降。

通货膨胀：1月通胀预期升温，上周农产品价格下行为主，工业原材料价格上行居多。

全球国债：监测国家海外国债收益率均上行，美国10Y国债收益率达到阶段性高点，报1.34%。

汇率、贵金属和原油：美元指数小幅下行，人民币兑美元汇率波动震荡，黄金价格下行，原油期货价格上行。

本周观点：上周央行全口径净回笼资金4800亿元，其中开展7天逆回购2300亿元，开展2000亿元MLF操作，共有逆回购到期7100亿元和2000亿元MLF到期。

由于央行转发金融时报文章称，“当前已不应过度关注央行操作数量，否则可能对货币政策取向产生误解，重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况”。

市场对央行公开市场净回笼操作的谨慎情绪有所缓解，整体资金利率小幅回落。

其中，Shibor隔夜利率报收1.46%，下行11bp；R007报收2.04%，下行39bp；DR007报收2.01%，下行34bp。

另，我们关注到，春节期间全球疫情防控效果较好，疫苗接种进展顺利，国际油价涨幅明显，主要发达国家国债收益率达到阶段性高点。

综合影响下，国内国债和国开债短端收益率下行，中长端上行。

其中，国债1Y下行6.79BP，为2.62%；10Y上行4.37BP，为3.26%；国开债1Y下行11.94BP，为2.75%；10Y上行6.22BP，为3.74%。

我们认为，短期国内债市或将维持震荡格局，10年国债收益率预计在【3.0-3.4%】区间波动，从全年看，国内经济增长和债券收益率仍维持“前高后低”的判断。

风险提示：疫情发展超预期；改革进度不及预期；经济数据超预期；不确定性风险等。