新华汇富-筑友智造科技集团-0726.HK-核心利润转正，利润将步入高速增长期-210223

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筑友智造科技（726HK）发盈喜公告，表示其20财年的盈利约1.6亿港元，同比增长40.8%，较市场及我们预期高约8-20%。

值得一提的是公司在19财年录得核心亏损，近期的盈喜表示了20财年业绩的强劲反转，这归功于（1）国内装配式建筑的渗透率日渐提高推动预制建筑构件销量同比增长72%，推动收入同比上升增长约59%；（2）规模生产下推动毛利率上升（29.5%，对比19财年：24%）。

我们相信公司的盈利在未来几年将步入高增长阶段，主要受惠于（1）预制建筑构件市场的快速增长以及（2）与建业集团更紧密的合作。

公司目前20/21财年的市盈率为18.4倍/11.7倍，3年盈利CAGR为48%，最近的非基本面抛售为长期投资者提供了一个很好的切入点。

非基本面相关的抛售可能在短期内结束公司股价在盈喜公告后股价下跌约16%。

我们认为该抛售并非由基本面驱动，而与历史原因更为相关（参考链接）。

公司主要控股权（72.27%）已于2019年转移到新的控股股东胡葆森先生手上（建业集团的主要股东）。

我们预计若该卖家需完全出售手上的持货，仍需要6-10个交易日才能完成。

公司正处于高速增长的轨道上我们预计预制混凝土(PC)的市场规模将维持快速增长，并在2025年达到2,500亿元人民币，对比2019年为770亿元，5年的复合年增长率达~17%。

我们预计筑友智造在未来几年将获得更多的市场份额，尤其是在建业集团的核心地区如河南省。

公司还将其业务扩展到整个供应链，从预制构件制造商到扩展为一体化产业链模式的提供者，提供包括建设、装饰及园林业务等服务。

迭加快速增长的PC业务，我们预计上述的新业务将成为公司未来增长的一大动力。

我们预计其盈利将在21/22财年同比增长57/45%。

未来有更多催化剂我们认为公司在未来六个月中将有更多股价催化剂，其中包括：（1）在20财年业绩后公司将提供有关未来更多的指引，可能会促使市场预期盈利有所提升；及（2）预计在“十四五”规划中将出台更多利好政策支持预制建筑构件。